深度解析FTX的四大扩张方向

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FTX不仅仅是一家加密货币公司
原文标题:《 FTX Trilogy, Part 3: The Everything Exchange 》
原文作者: The Generalist
原文编译: Katie辜, Odaily 星球日报

本文为「FTX 发展史」系列的第三部分,将一起探讨 FTX 的未来发展版图和新进展。

第一部分:「风险大师」SBF:什么样的性格使 SBF 能够统治一家估值 180 亿美元的公司?

第二部分:与鲨鱼共舞:巨头 FTX 简史

现在回想起亚马逊曾经只是一家书店真的很奇妙。

年轻时的杰夫·贝佐索(Jeff Bezos)头也不回地离开对冲基金行业,并做了大量调查研究,思考他的线上购物网站该售卖 CD 还是录像带。

卖书看起来是个不错的选择。书籍的耐用性、便携性,特别是多样性都十分适合在网上销售。结果也确实如此。

后来,亚马逊逐渐扩大其销售领域,成为了一家「万能」商店,一家只有你想不到,没有你买不到的购物网站。

如今,FTX 成功按照其发展路线图前进,已经成为一家行业里举足轻重的加密货币交易所,我们可以来回顾一下它的发展初期。

通过与领导者、投资商和加密货币圈中人的对话,以及接触到的内部战略文件,本文勾勒出一个 FTX 商业图景,FTX 不仅仅是一种加密货币的产品,更是一个可以买卖交易任何资产的场所。该远大目标能否实现,我们可以期待一下。

文章将从四方面分析 FTX 的发展轨迹,涉及公司发展和并购。重点讨论一下以下方面:

1.押注体育赛道。为什么 FTX 的赞助可能预示着在该行业将有更多计划?

2.加密货币商业版图扩张。FTX 如何加强其机构和消费者的加密产品?

3.成为银行。FTX 认为其是提供全方位的金融业务的公司,这意味着什么?

4.涉足社交媒体。FTX 应该购买一个社交网络吗?它可能提供了吸引大量客户和主流加密货币的最佳机会。

体育世界:亮相运动界

FTX 花费 5 亿多美元赞助迈阿密热火队、美国职业棒球大联盟和美国知名电竞俱乐部 TSM 的决定让一些人摸不着头脑。为什么加密货币交易所要把相当于一轮成长期的资金浪费在这种撒网式的、无目标的营销上?为了给体育界和体育迷们带来利润,该公司忽略了多少条康庄大道?

如果营销经常是狙击和手术刀的游戏,那么 FTX 似乎是用霰弹枪冲进战场。的确,为什么像 Coinbase 或 Gemini 这样更成熟的实体没有采取类似的高调的举措呢?

当你开始思考 FTX 的不走寻常路可能是具有目的性时,它就已经不是一场随机事件了,只是 FTX 的目标与常人不同。在未来的几年里,我们可能会看到 FTX 在竞猜、代币化合约、NFT 和票务系统大展身手。

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最明显的第一步是体育押注,当然还有传统体育活动和电竞比赛。

当我问及 SBF 有关 FTX 进军体育界时,他的回应很商人化:「或许吧。」

尽管没有得到 FTX 领导层的证实,但从表面上看,此举是有道理的。许多人认为,去年显示出散户投资者和体育竞猜之间存在联系。当赌场和体育联盟在封锁期间关闭时,Robinhood 和 Coinbase 等交易平台兴旺起来,喜欢冒险的足球迷的狂热造成了市场的混乱。

通过提供高杠杆产品,FTX 一直在迎合这种寻求刺激的用户的需求。但到目前为止,它只能吸引到那些能够承担高风险的人,他们同时也精通加密技术。但这只是庞大用户去中的一小部分。

进军体育押注行业将改变这一局面。FTX 将发现自己服务的不仅是学究气十足的交易员,还有敢于冒险的普通人。当然,平台上的玩家也能够满足自己的竞猜需求,提高每用户平均收益 (ARPU)。内部文件将美国在线体育社交游戏公司 DraftKings 列为竞争对手是有原因的。

这并不是 FTX 进军体育市场的唯一途径。在与 NBA 分道扬镳近一年之后,华盛顿奇才队的控球后卫斯宾塞·丁威迪 (Spencer Dinwiddie) 赢得了在 2020 年出售其代币化合约股份的权利。尽管很少有投资者对此感兴趣。可能是因为斯宾塞·丁威迪只以每枚 15 万美元的价格出售了 90 枚代币,但它为未来的项目奠定了基础。

FTX 可能是唯一一个愿意尝试代币化合约并能公平对待它们的交易所。如果成千上万的球迷投资了 NBA 球员 Luka·Dončić的超级顶薪合同,也许会用这笔钱来换取好处,那会是什么情况?这些投资者能获得什么地位,也许是通过 NFT?而且,一旦建立了一个饱满的市场,这些头寸可以像其它资产一样进行交易吗?这暗示了第三个机会:体育 NFTs。FTX 的美国 NFT 页面显示,该公司对这个机会很感兴趣,NFL 球员卡占据了大部分库存。

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FTX 的 NFTs

很难判断这些资产应该如何构成。在很多方面,它们看起来像一个视觉上的「空间」,一个填充空间,等待更好的选择出现。

这可能是一个最好通过收购来解决的领域。目前已经有很多 NFT 交易所,虽然 FTX 将指出其积累的广大的客户基础,但尚不清楚交易员是否一定希望从他们交换代币的地方购买 NFT。如果一个人的动机是经济利益,那么另一个人的动机是地位。品牌和美学问题很重要,而 FTX 在这两个方面都不擅长。

在并购方面,FTX 可能采取两条途径:

1.购买 NFT 创造工具;

2.购买 NFT 市场。

Dapper Labs 是创建 NFT 的最著名的公司,NBA Top Shot 是它的主要资产。考虑到 Dapper 目前的估值为 75 亿美元,该公司很可能已经超出了 FTX 的能力范围。出售足球 NFT 交易卡的以太坊梦幻足球游戏 Sorare 是另一个选择,不过也有 38 亿美元的溢价。此外,鉴于足球在美国相对缺乏人气,后者可能不会帮助 FTX 赢得关键的美国市场。

当然,FTX 最好还是专注于 NFT 市场,而不是特定的 NFT 创造工具。从许多方面来看,考虑到公司当前的业务定位,这样做更有意义。

「世界第一大 NFT 市场」Opensea 最近的估值为 15 亿美元。这可能会使 FTX 的资源紧张。因为 Opensea 会带来可观的销量和适度的品牌影响力。Opensea 的业务范围很广,从提供交易卡、音乐和体育 NFTs,这一切似乎在精神上与 FTX 保持一致。已筹集了 1420 万美元的 Rarible NFT 平台可能会相比便宜得多,也能为 FTX 带来品牌影响力。

虽然表面上看像 NFT 加密艺术交易平台 SuperRare 和 Foundation 规模较小,但这样的市场可能代表着其它优点。这两家公司都以高尚、优雅的美学著称,让人联想起艺术品罗列的画廊而不是乱糟糟的集市。这是否会与 FTX 需求相契合,仍值得思考。

有趣的是,SBF 注意到人们对体育相关的 NFTs 很感兴趣,尽管其形式与我们目前提到的任何形式都不同。他特别指出了票务(ticketing)的潜力。SBF 描述了 NFT 的意义性,强调了门票(tickets)有数字表示、价值,并且可能是有趣的收藏品。他还提到了不规范的转售市场,其热门门票的售价往往是预定价格的数倍,从中受益的是中间商,而不是艺术家、球员或球队。

由于 FTX 有对迈阿密热火球场 19 年的独家冠名权,因此该公司有足够的时间来利用其优势。随着时间的推移,球迷们可能会带着 FTX 的 NFT 进入 FTX 体育场,观看他们投资了合约的球员比赛,以及他们以数字形式获得的球员形象。

加密货币:追逐用户和金融机构

如果不想太过于冒险,FTX 可能会着力在加密货币中发展。在接下来的 1-2 年中,我们可以期待服务机构的改进,提供更成熟的质押产品,以及对消费者更友好的产品。我们可能还会看到该公司详细介绍其当前的预测市场产品。

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尽管吸引了大量「鲸鱼」大户,但 FTX 的机构业务相对不成熟。例如,上周我们注意到,该公司有涉及 2700 家机构,只占 Coinbase 总数的一小部分。据报道,今年早些时候,Coinbase 这家美国交易所的服务已超过了 8000 家。

随着人们对加密货币的兴趣增加,机构投资很可能会增加。该领域的投资者已经注意到,对该领域的配置已经大幅增加。FTX 将希望确保自己的定位能够吸引大量涌入的用户。

这样做需要一个强大的业务拓展和销售团队。这类机构诱惑的销售周期很长,通常需要多个触点。作为这一领域的新来者,一个以大胆前卫而闻名的公司,FTX 将有很多事情需要证明。

平台的进步会有所帮助。目前来看,机构加密托管服务公司Anchorage显然是一流的玩家,为机构和超级富豪服务。到目前为止,该公司已经筹集了 1.37 亿美元,并提供先进的、安全的托管解决方案、保险、易于审计的数据和强劲的交易。FTX 能够与它建立合作关系吗?

FTX 不可能收购所有感兴趣的加密公司,即使做市商 Alameda Research(FTX 母公司)投资了其中的大部分。目前,它希望专注于扩大用户基础的收购。与机构加密托管服务公司Anchorage的深度整合可以为双方服务,并让 FTX 有机会说服各机构相信其成熟度,同时将机构加密托管服务公司Anchorage的资产纳入托管。随着时间的推移会得到更多的发展。

FTX 应该将股权作为其制度升级的一部分。入股可以让客户获得委托资产的回报,类似于利息。虽然该公司为其特有的代币——FTT 提供了股权,但路还长。最近几年,Coinbase 通过收购 Bison Trails 升级了其在这一领域的能力,据报道该公司以超过 8000 万美元的价格收购了 Bison Trails。在 Alameda 的产品组合中,Coin98 似乎是一个全面的 DeFi 解决方案,可能有助于解决这个问题,不过它似乎更关注用户。

FTX 向散户投资者提供类似产品,无论是通过入股还是其它方式,都是明智的做法。像 BlockFi 这样的公司通过提供加密货币资产的利息吸引了大量客户。虽然这是通过贷款而非赌注实现的,但最终用户的回报是类似的,尽管风险状况不同。

竞争对手 Nexo 已经筹集了大约 5000 万美元 (相当于 BlockFi 的十分之一),尽管拥有 200 万客户,但它可能会以更便宜的价格出售。这笔资金来自 Arrington XRP Capital,这是一家与 Ripple 加密项目相关的基金,它和美国当局之间也存在问题。FTX 不应该让这些问题阻止它的计划,但在这种情况下,或许自己创造可能比收购更有意义。

除了这些更大的举措之外,FTX 还希望扩大其它一些产品线,增强其量化交易员的工具,将期权交易带给不那么成熟的受众,此举可能带来 Robinhood 面临的同样风险和批评,并增加其提供的市场数量。

其预测市场的扩张将特别有趣。就目前而看,这是该领域独特的产品,有可能吸引火爆的关注。尽管目前几乎没有交易,但在美国总统竞选期间出现了大幅飙升。FTX 能否通过提供更多当前基于预测的押注来实现持续的上涨?如果每一次选举,每一次格莱美或奥斯卡的结果,都能被打赌呢?

正如体育押注可以让 FTX 吸引到加密货币领域以外的风险爱好者一样,一个稳健的预测市场将促进独立于任何一方兴趣的投机行为。虽然这可能相当反乌托邦。这是鼓励竞猜的另一种方式,但它符合成为一切交易场所的理念。

银行业:采取防守和进攻战术

在 SBF 看来,传统金融和加密货币之间的区别是一个人为的界限。当我问他关于 FTX 的未来时,他马上开始谈论建立一个成熟的金融巨头的愿景,一种货币超级应用程序,可以处理支付和托管,当然,还包括跨资产类别的投资。

FTX 已经表明了它将优先考虑开发股票交易和支付的功能。

正如我们上周详细介绍的那样,FTX 为代币化股票提供了一个市场,这意味着用户可以全天候购买特斯拉的合成股票。虽然这是一个引人注目的附加产品,但真正的股市迷们不太可能将其成交量转向 FTX 上。为了竞争,我们应该期待 FTX 推出「Robinhood 相反产品」。就像免费交易所增加支持加密货币以加强其核心业务一样,FTX 可以包揽传统交易。

通过监管审批可能需要时间,而耐心既不是 FTX 的强项,也不是市场的长处。因此,收购是最有可能的结果。在过去的采访中,SBF 曾表示,收购全球最大的衍生品交易所——芝加哥商品交易所集团 (CME Group)「并非不可能」。它目前的市值可能是 750 亿美元。

迈阿密国际控股集团 (MIH) 对 FTX 有什么意义?

不可否认,FTX 如果在美国最适合加密货币的城市收购一家公司,本来就会引起关注,更不用说它最热门的赞助商所在地了。更重要的是,MIH 是迈阿密交易所 (MIAX)、明尼阿波利斯谷物交易所 (MGAX) 和百慕大交易所 (BSX) 的所有者,并因其专为衍生品领域设计的令人印象深刻的技术而赢得好评。在其投资组合中,MIH 提供了一些 FTX 认为有趣的有价值产品,包括农业合约(agricultural contracts)和波动性指数。一个商业房地产衍生品市场即将到来。

无论 FTX 在这里采取什么举措,SBF 显然希望在该平台上统一各种资产类别的交易,我们拭目以待。

FTX Pay 揭示了该公司的其它主要利益。虽然该产品目前是旨在处理在线购买,但预计 FTX 将扩展到支付领域,将对企业和个人都有影响。该公司已经与 Visa 联合推出了 FTX 卡。虽然只是部分成熟,但它说明了 FTX 是如何看待金钱和财富的无限未来的,即用户可以使用美元、比特币或其它代币支付,且方便商家使用。

于去年被 FTX 收购的加密资产管理工具 Blockfolio 可以在扩展这些功能方面发挥关键作用。目前来看,这是 FTX 最具移动性和消费者友好性的产品。它会成为现实世界钱包或点对点支付产品的基础吗?Blockfolio 拥有 600 - 700 万用户,基本上相当于 Cash App 在 2017 年的用户基数,这是一个不错的起点。

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随着时间的推移,我们可能会看到 FTX 试图建立一个真正的新银行业。怀疑 FTX 通常是一个危险的想法,但可以对该公司在这一领域的能力表示怀疑。

当然,SBF 希望业务成为一个全方位的金融平台,但什么才是用户想要的呢?

金融科技正在趋同,市场领导者们频繁地相互展示各自的特点。支付巨头 Square 在这方面做得最好,其旗下支付应用 Cash App 打败了 Venmo 的支付、Robinhood 的股票和 Coinbase 的加密货币领域,而它最近对 Afterpay 的收购则揭示了「先买后付」的操作可能存在。每个人都想玩这个游戏,每个人都想打败自己的对手。

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FTX 该怎么办?

FTX 希望它能够比竞争对手更快地行动,在他们到达其加密货币沃土之前战领他们的「领土」。这是一场进攻和防守的游戏。FTX 可以做到吗?显然,FTX 有一些优势,即其初创部门的爆炸性增长和令人印象深刻的团队。但它在很大程度上正在与其它运行良好、令人印象深刻的创新组织展开竞争。

这还没有提到 FTX 弱点的独特性。虽然其对加密货币的关注使其迅速崛起,但它可能会让认为该领域投机和不安全的消费者失去兴趣。即使是很多精通技术的客户也可能不想要一家拥有加密货币的「高风险和高收益并存」属性的银行。

FTX 主宰金融世界的雄心令人钦佩,时间会告诉我们答案。

进军社交网络:用 CAC(用户获取成本)「方程式」思考

有一个萦绕在我脑海的疯狂想法:FTX 应该收购 Reddit。

请听我说下去。

我们在前一篇文章中提到,Reddit 在使其用户群盈利方面一直很糟糕。这反映在该平台的估值上,该平台的每日活跃用户 (DAU) 的估值为 Facebook 的 1/18。虽然全新的 100 亿美元估值反映了该公司广告平台的上升,即每季度带来 1 亿美元。但目前它的杠杆率仍较低。

FTX 在获取大量用户并通过交易有效盈利方面表现出了天赋。正如我们上周概述的,该公司以相当于每用户成本 23 美元的价格收购了 Blockfolio 的用户群体,然后加大了加密货币投资。平均每用户贡献的收入为 337 美元,这种收购方式很快就能获得回报。

类似的事情也会发生在 Reddit 身上吗?这将是一个令人难以置信的举措,但这可能是有意义的。

Reddit 有 4.3 亿用户,其中 5000 万用户每天活跃。它可以说是最精通加密技术的主要社交网络。

当然,Reddit 也是 GameStop 事件里散户「反杀」机构大戏背后的 Wall Street Bets(WSB) 论坛的根据地。这些正是 FTX 可以从中赚钱的潜在用户。他们不仅习惯频繁交易的操作,而且似乎还倾向于利润率更高的期权交易。

如果这个社区可以从他们用来聊天、斗图和「搞事情」专用的同一界面进行交易呢?这种网络文化力量会有多强大?能从中获得多少收益呢?

这只是可能采用的功能结合的开始。如果 Reddit/政治与预测市场相结合,或者将 Reddit/NFL 球员卡插入体育押注行业呢?从像 FTX 这样的公司的角度来看,Reddit 上的用户就像是一群等待被开发的交易者。

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标价会使这样的购买变得困难。但如果 FTX 能有效地构建这笔交易,它就可以确保一个与 Blockfolio 所管理的非常相似的最低用户获取成本。估值 100 亿美元的 Reddit 的 4.3 亿用户成本仅为 23 美元。

当然,有很多理由认为这是不明智的。众所周知,Reddit 对治理感到厌倦和谨慎,这意味着新的所有权可能会引发一场大风暴,尤其是在像 Wall Street Bets 这样更庞大的社区中。此外,Reddit 的用户群在很大程度上是匿名的,这种状态与金融交易所原则并不相融。虽然用户有可能保持其匿名性,但他们仍然必须向平台本身提供更多的信息。

虽然收购 Reddit 可能是最大胆的举措,并创建一个真正的社交和货币网络,但 FTX 可能会通过很多其它方式来实现其占据大众市场商业愿景。与 Reddit 或推特合作是一种选择,也许也是一个很好的尝试。推特 CEO 杰克•多尔西 (Jack Dorsey) 是首批接受加密货币「红药丸」(red-pill)的主要高管之一,这表明他可能会支持。

虽然从让加密货币成为主流的角度来看,这样做所起作用不大,但它也可以寻求与特定行业的社交平台达成交易或合作伙伴关系。尽管其不达标的机制和令人不快的历史,社交网络 Bitclout 还是因其「加密货币推特」(crypto Twitter)吸引了关注和资金。不过,它的用户数量不会大幅增长 (截至 6 月底,Bitclout 的注册用户约为 30 万),而不佳的声誉可能会阻碍 FTX 的监管所付出的努力。

更有趣的策略可能来自其它产品。虽然以太坊游戏 Axie Infinity 并非真正的社交网络,但这款「play to earn」(靠玩游戏赚钱)的游戏可能会为非加密用户的获取创造条件。据一位消息人士称,在 Axie 的 100 万日活跃用户(DAUs)中,大约有 50% 在注册前从未接触过加密货币,这些正是 FTX 想要吸引的人。

FTX 或 Alameda 是否能够在 Axie 中占据重要位置,推动跨平台传播呢? 目前还不清楚 FTX 的用户基础是否会被这款游戏所吸引,尽管 Axie 的忠实玩家和创建者可能会从存储 SLP 和 AXS 代币并将其兑换成其它货币中受益。

它还将为 FTX 板块添加一个有趣的功能,为参与者提供一个数字领域来消费他们的奖金。在这方面,它可能会改变其本质,使 FTX 不再只是一个交易所,而更像是一个真正的经济体,一个有着超出想象的成交量和用户活跃度的经济体。

我们可以期待 FTX 未来将如何将这些想法付诸行动。

当我问 SBF 关于与社交网络的潜在合作时,他说:「我们很乐意。我们正在做调查。」

对于那些「用 CAC(用户获取成本)思维」思考的人来说,社交网络可能是未来获得大量潜在客户的最佳机会。

FTX 最初是一种加密衍生品交易,但这并不意味着这将是它的最终状态。正如亚马逊 CEO 贝佐斯认为书籍是主导早期电商市场的最好的底牌一样,SBF 似乎已经明白,加密货币代表了金融革命最具活力的组成部分。

FTX 已经证明,它是一家愿意创新和尝试的企业,希望将其商业版图扩大到加密货币以外领域,扩展到体育、银行和社交媒体领域,成为一个可以交易一切事物(exchange everything)的交易场所。

亚马逊曾经只是一个卖书的公司。假以时日,我们可能会发现,只把 FTX 视为一家加密货币公司也同样显得奇怪。


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