加密多头和空头:比特币作为抵押类的潜力

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今天,我将整理过去一周的三个看似无关的故事,以强调这一趋势,我认为我们在很大程度上忽略了这一趋势,准备好了吗?

加密多头和空头:比特币作为抵押类的潜力

今天,我将整理过去一周的三个看似无关的故事,以强调这一趋势,我认为我们在很大程度上忽略了这一趋势,准备好了吗?

资产

首先,特斯拉的Q1财报发布透露,该公司售出了$ 272万美元的的比特币持有的第一季度。据其首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)称,这样做是为了测试市场的流动性。它为公司的季度利润增加的1.01亿美元也没有受到影响。

其次,加密货币贷款机构Genesis Trading(DCG的子公司,也是CoinDesk的母公司)发布了其2021年第一季度报告,该报告显示,未偿贷款总额突破了90亿美元,比上一季度增长了136%。

第三,美联储主席鲍威尔( Jerome Powell)谈到宏观经济环境,坚信未来几年平均通胀率将达到2%。

这三个故事相互之间有什么关系?答案在于,通过在公司资产负债表中越来越多地使用比特币作为储备资产,来了解 公司今天为什么要这样做,以及为什么他们可能在未来几年内希望这样做。

资产负债表

在介绍本周的叙述之前,让我们刷新资产负债表资产的故事。

投资比特币作为储备资产的公司通常将价值保护作为主要理由。该论点认为,比特币将保持其购买力,以防止法定货币不可避免地贬值。由于企业资金管理的首要任务是确保企业拥有运营所需的资金和战略投资,无论是现在还是将来,一些拥护者都认为,尽管波动性令人担忧,但比特币是一种理想的资金资产。

去年八月,软件公司MicroStrategy通过将其所有公司资金投入比特币拉开了序幕。该公司不断增加其持股量,甚至为此进行资本筹集。2月,它举办了一次活动,对其他公司进行优势和物流教育,据报道,有8000多个有关方面参加了该活动。其他进行比特币储备分配的公司包括Square,Aker和Meitu,本周,日韩视频游戏发行商Nexon宣布以1亿美元购买比特币(约占其现金和现金等价物的2%)。

然后是特斯拉。在首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)和MicroStrategy首席执行官迈克尔·塞勒(Michael Saylor)之间在Twitter上进行来回公开交流之后,人们对特斯拉即将加入这一行列的期望上升。该公司并没有让人失望:2月份,它宣布以15亿美元的价格购买比特币。本周公布的2021年第一季度收益显示,该公司以2.72亿美元的价格出售了所持股份的约10%。马斯克在推特上解释说,这是为了“测试市场的流动性”。

这在很多方面都是明智之举。一件事是流动性即将到来;我们可以假设这笔15亿美元的交易是在几周内仔细执行的。另一件事完全是流动性的出路。任何公司财务主管都需要放心,可以立即通知将储备资产转换为营运资金。特斯拉的举动将使其他公司确信,流动性风险不必成为主要问题。

此次交易为公司的利润贡献了1.01亿美元,这也传达了一个强有力的信息。清算传统的“现金等价物”通常不会对净收益产生很大影响。通过这一举动,特斯拉表示这是一种“现金等价物”,具有双重功能:价值保值和潜在利润。MicroStrategy凭借其在比特币中的重要地位和对加密货币的拥护,将其商业价值主张从软件公司转变为上市的比特币代理。公司不必走太远–只需对比特币进行适度分配,它们就可以维持自己的核心业务,但是当收益看起来很疲软时,它们可以作为潜在的缓冲。

借用增长

现在,进入Genesis的贷款书,该书中的美元和稳定币贷款在该季度中增长了一倍以上。目前,主要由比特币期货市场中持续的基础交易机会推动对此类贷款的需求。展望未来,对比特币作为抵押品的效率的日益了解以及准备用作抵押品的比特币数量的增加可能会推动它的发展。许多这种比特币将出现在公司资产负债表上。特斯拉(Tesla)表明,退出相当大的BTC头寸是有可能的。创世纪显示,通过充当法定贷款的抵押品,BTC头寸可以筹集营运资金而不会产生应课税事件。

这进一步提振了将比特币作为库存资产持有的理由。对现金和现金等价物的长期价值的担忧可能会引起初始利息。进一步的推动力可能来自相对宽松的资本集资和不受经济周期限制的资产。

通胀预期

美联储主席鲍威尔本周早些时候所说的将有所帮助。由于通货膨胀率持续低于2%的目标平均水平,鲍威尔承认,通货膨胀率将在一段时间内保持在该水平之上。的确,以10年盈亏平衡点表示的市场通胀预期是8年来首次突破2.4%。

资产

这是一个令人震惊的前景,因为它将降低货币的实际价值,甚至比市场已习惯的期望值还要低。因此,通货膨胀率连续几年超过2%的前景可能会使公司财务主管急于寻找方法来保护资产免受MicroStrategy CEO Michael Saylor所说的“融化冰块”效应。鲍威尔的确认是,在可预见的未来,量化宽松政策将继续下去,这突显出人们对法定货币贬值的担忧。这些趋势最终可能会鼓励更多的财务主管将至少部分公司储备投入比特币。这将创建一个甚至更深的比特币池,随时可以用作抵押品。

这是更深层次的收获:比特币作为抵押品的潜在用途才刚刚开始。正如上面提到的《创世纪》报告所举例说明的那样,我们已经看到了由加密货币支持的借贷行业的显着增长。我没有多少抵押品是比特币的明细,但我们可以假设这是大部分。在蓬勃发展的杠杆衍生品市场中,将加密货币作为抵押品的使用激增也是如此。而且,正如我的同事布雷迪·戴尔(Brady Dale)本周报道的那样,代表贷款和其他金融应用的去中心化金融(DeFi)代币的总市值突破1200亿美元,达到历史新高。包装的比特币是一种以比特币为后盾的基于以太坊的代币,由比特币提供100%的支持,旨在促进加密货币在DeFi应用程序中的抵押品使用,创下了历史最高市值 两周前为95亿美元。但是,在双边回购交易中使用比特币作为抵押资产,可能会使所有这些都相形见拙。回购市场可以让公司利用其流动资产持有的短期现金借贷以满足营运资金需求,并作为“安全”抵押证券(例如美国国债)进行抵押,到去年年底,回购市场估计约为4.1万亿美元,其中约有1.3万亿美元可归因于非银行和非证券交易公司。

显然,比特币在不久的将来不会像国库券市场那样具有流动性。而且几乎可以肯定,它总是更加不稳定。但是,对于向以多种不同货币运营的公司提供隔夜贷款,比特币可能开始被视为一种有趣的抵押替代品,一种在必要时也有可能提高收益的抵押品。抵押人易于转让的不记名资产性质可以吸引放贷人,更不用说优越的收益率了。此外,持有资产不会增加货币供应量和通货膨胀率的上升,这是有好处的。

加密行业的主要借贷服务已经在为此建立市场基础设施。我们甚至可以看到分散的贷款服务开始提供类似回购的设施。银行是回购市场的传统主要参与者,银行已经开始更多地参与加密资产。监管者可能会发现,从不透明,复杂的所有权网络到当今市场,基于区块链的抵押品的透明度将是一个令人耳目一新的变化。

摩根大通加入加密货币市场

消息人士称,摩根大通正准备向其私人财富客户提供一个积极管理的比特币基金,最早可能在今年夏天。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)过去曾称比特币“愚蠢”,并威胁要解雇任何涉嫌涉嫌加密货币市场的交易员,这很大程度上意味着“转向”。如果甚至连摩根大通现在都在拥抱加密货币机会,那么叙事就到了,那肯定意味着这两家机构已准备好进入大众市场。故事比这更细微。这些资金仅提供给私人财富客户,这些客户没有太多的监管障碍(例如,与养老基金和保险公司相对),并且在理论上可以承受较高的风险。这将扩大参与范围,但并不能完全使比特币成为“主流”。

通过“积极管理”,我认为他们将通过参与衍生工具和现金分配策略来试图击败比特币市场。大多数资金是被动的-他们积累比特币,并且资金的价值密切跟踪该资产。试图用如此多变的资产来打败市场是一项冒险的策略,不仅对投资者而言,而且对企业声誉也是如此。

然而,这里的主要收获是,像摩根大通这样的大型银行,如果没有认真考虑,就不会决定推出像这样的产品,尤其是考虑到戴蒙先前的评论。摩根大通将在经过数月的审议和周密的计划之后,并且只有在明确表明其客户想要该产品之后,才会这样做。这支持了机构投资者和大型投资者日益增长的兴趣,并指出未来会有更多的资金流入。

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