DeFi速递 | 获ParaF、Synthetix以及Aave创始人青睐的BarnBridge,其风险分级和固定收益是什么?

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BarnBridge是跨平台的分级衍生品协议,旨在基于收益率及波动率等维度将DeFi产品风险进行分级,为不同偏好的投资者提供选择。

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文 | 梁雨山

基本上,传统市场中的所有金融创新均以此为基础建立:放大收益(提高杠杆)、降低风险(提供固定收益)。DeFi市场也不例外。

在放大收益方面,近期最鲜明的用例当属Alpha Homora,其通过在聚合挖矿中加入杠杆玩法,以及提供高于「竞争对手」的存款年化收益率,极大地提高DeFi农民与借款人收益,并因此「杀出重围」,不仅锁仓量超越Yearn,排名跻身前十,借贷量也超越Aave V2

在降低风险方面,我们此前曾发文介绍固定利率贷款和利率衍生品协议Swivel。今天,我们主要谈谈获ParaFi等机构加持、Synthetix 与Aave 创始人青睐的BarnBridge:一个既希望为保守型投资者提供固定收益,又希望满足激进型投资者风险偏好的DeFi项目。

一、BarnBridge是什么?

BarnBridge是跨平台的分级衍生品协议,旨在基于收益率及波动率等维度将DeFi产品风险进行分级,为不同偏好的投资者提供选择。

所谓「分级」是将DeFi 流动性挖矿浮动收益按照风险高低进行分级,为能够承担高风险的投资者提供高收益,为能承担低风险的投资者带来固定收益。

即,BarnBridge不仅希望提供目前DeFi市场短缺的固定收益产品,还希望通过将风险分级以及代币化风险,对标更多不同风险偏好的投资者与潜在用户。

BarnBridge主要通过智能收益债券、智能Alpha债券这两类产品实现风险分级,满足不同投资者需求。

二、智能收益债券(对冲资产收益率波动

BarnBridge认为,目前DeFi市场主要提供浮动利率类年金产品。MakerDAO、Synthetix、AAVE、Compound、Curve等项目可以为用户提供收益,但收益率分散于各个不同平台,市场中没有能够将这些协议组合在一起的智能合约,以允许生成标准化的风险曲线,以及基于该曲线对冲风险的衍生品。

基于此,BarnBridge希望通过构建「智能收益债券」允许DeFi用户获得固定收益,且可以汇总整个生态系统中众多协议的收益,从而创建一个更有效的市场,平滑整个行业的收益曲线,通过债务衍生品对冲收益率波动。

具体而言,BarnBridge会将用户的资产存入贷款协议或DeFi项目获取收益,这些收益将被分级并被代币化。用户可以选择低风险获得低收益的层级,也可以选择高风险层级,收益也将相应地变高。

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(风险层级)

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(资金池结构)

举例,目前投资者Bob、Alice均决定将资金投入智能收益债券池。此时,二者需要根据不同的风险层级,选择不同的收益债券池:

1.低风险(优先类,Senior tranches);

2.中风险;

3.高风险(劣后类,Junior tranches

不同的风险层级,对应不同的所有权代币。

1.低风险层级:对应优先类代币(利率固定,可获固定收益);

2.高风险层级:对应劣后类代币(利率波动,利率高/收益高,利率低/收益低)。

现在,我们假设某DeFi应用内的质押资产总额为 1000 枚DAI,年化收益率(APY)不固定。其中,700 枚DAI归入低风险层级(红色部分),固定收益率5%;300 枚DAI 归入高风险层级(蓝色部分),收益不固定。

情况一(年化率达10%)

如果Bob选择优先类(固定收益5%)代币,Alice选择劣后类(高风险/高收益)代币,在应用最终年化率达10%(年化收益100枚DAI)的情况下:

1.Bob将获得35枚DAI(700 * 5%= 35);

2.Alice将获得75枚DAI,相较本金(300枚DAI),收益率高达 21.6%。

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情况二(年化率3%):

如果Bob选择优先类(固定收益5%)代币,Alice选择劣后类(高风险/高收益)代币,在应用最终年化率达3%(年化收益30枚DAI)的情况下:

1.Bob仍将获得35枚DAI(700 * 5%= 35);

2.Alice将填补亏损的5枚DAI。

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除为债券池提供流动性外,Bob和Alice还可在资金池到期前出售所持代币,并退出头寸。从本质上讲,智能收益债券是一种交易收益率风险的工具,所有定价完全由市场驱动。

三、智能Alpha债券(对冲资产本身价格的波动率

「智能Alpha债券」不会将收益分级,而是通过不同的市场价格敞口进行构建。本质上,智能收益债券与智能Alpha债券原理一样,只不过后者将降低波动的目标由收益率变为资产本身。

根据「智能Alpha债券」设计机制,在整个风险曲线中,每部分价格敞口都不需要持平,这意味着最初的100美元价格敞口不需要承受相同的上行和下行波动。这相当于拥有“部分所有权”,但不同部分的风险/回报不同。

例如,如果1枚ETH当前价格为100美元,随后跌至90美元,则第一部分(风险最高的部分)承担的损失比例更高。相反,如果当前1枚ETH价格为100美元,随后升至110美元,则第一部分(风险最高的部分)将获得更高的收益。

在实际过程中,如果Bob将100美元ETH投入债券池,并选择优先类代币(面临30% 的代币风险敞口),至资金池到期,其将面临以下两种情况:

1.到期时ETH涨至110美元,Bob从10美元利润中获得3美元(30%);

2.到期时ETH跌至90美元,Bob损失3美元,而非10美元。

这些收益和损失的测量及分配可以通过智能合约完成。每个风险层级都可以作为唯一的数字资产进行交易。例如:jETH(低价格风险)、mETH(价格风险夹层)和sETH(高价格风险)。这些不同的分级将作为风险 RAMP (Risk Assessment & Mitigation Plan)提供给不同风险偏好的用户。

四、代币分配

BarnBridge生态拥有两类代币:BBVOTE(治理币)、BOND(治理抵押)。

BBVOTE是Launch DAO(孵化BarnBridge的组织)的治理代币,主要用于投票决策,负责初始阶段孵化项目,创始人占比45%,种子轮投资者占45%,顾问占10%。

BOND是BarnBridge DAO(管理智能合约组织)的原生社区治理币,用于治理抵押,总发行量1000万枚,其中68%代币由社区持有。

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根据代币发行规则,由2020年10月起,BOND将在2~3年内分发完毕。行情数据显示,BOND目前流通量达1,352,200,市值超8000万美元,代币价格目前为62美元,近30天上涨168%。

五、结语

BarnBridge产品设计看,其对标两种不同用户群体:保守型与激进型,这有利于扩大项目用户基数。

尤其需要注意的是,BarnBridge所提供的固定收益有望吸金机构投资者入场。因为,对于偏好低风险的机构投资者来说,如何在DeFi市场获得稳健收益,一直是其关心重要问题。

参考内容:

《DeFi Project Spotlight: BarnBridge, an Institutional Bridge to DeFi》

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