无常损失——流动性挖矿的最大风险

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以Uniswap为例,采取的是恒定乘积X*Y=K来计算交易价格。

自动做市商

巨头从不错过风口。

韭菜也是。

DeFi浪潮之下,暴涨已成常态(当然暴跌也是)。

可问题是,这么多DeFi玩家,谁赚了?

对于绝大多数DeFi投资者而言,DeFi上赚的钱差不多都交Gas费(以及各种手续费)了。

但相比无常损失,Gas费充其量只是通往DeFi之路的拦路虎,无常损失却猛于虎。

——因为无常损失会让投资者的本金都可能莫名其妙地亏掉。

最终的局面可能是,流动性提供者不仅挖到的代币价值归零,就连本金也大幅缩水。

被搬走的砖——无常损失

最近应该有不少流动性提供者会发现,自己所质押的交易对的资产怎么也缩水了。

这是因为无常损失。

如果用最简单的话来解释,那就是无常损失是被套利者搬走的砖。

我们在中心化交易所买卖数字资产时,价格是以最新的成交价为准。

而最开始各个交易所的交易深度是不同步的,所以就产生了套利空间,有人在各大交易所里低买高卖赚差价——俗称“搬砖”。

后来搬砖的人太多就内卷了,进化出机器人搬砖,比如PlusToken就是以此为噱头而敛财的。

但事实上搬砖早就行不通了,各个交易所的价格基本同步了。

但是去中心化交易所就不一样。

去中心化交易所采用的是AMM,也即自动做市商机制。

价格不是以最新成交价来确定,而是先把所有的资产都汇集到流动池中,然后按照一定的算法自动计算价格。

以Uniswap为例,采取的是恒定乘积X*Y=K来计算交易价格。

假如交易对里的代币X的价值远高于代币Y,这时你只需要用很少量的Y就可以兑换大量的X,反之亦然。

总之不需要依赖做市商,就能实时交易而且绝对公平。

但问题就在于,这种价格只能在这个流动性池里成立,在其它池子里就是另一个价格了,更不用说与场外的价格保持同步了。

所以自动化做市商机制就会产生套利空间,套利者可以一直搬砖,直到把交易对的价格恢复到了初始比率,达到供求平衡。

套利者赚的利润,就是流动性提供者的损失。

所以说,尽管DeFi在理论上对投资者来说,与其把币闲置着,倒不如放到流动性矿池里赚赚利息,但实际上因为无常损失的缘故,很可能会蚀了本。

如何避免无常损失?

古人云,上医治未病。

不是说为了避免无常损失,流动性提供者就不应该参与DeFi挖矿。

而是说流动性提供者如果想在保本的基础上“挖卖提”赚点代币,那就应该选择波动更小的资产的交易对。

——当然挖矿收益也更小。

你见过Curve的流动性提供者担心无常损失吗?因为都是稳定币交易,很稳……

当然,Curve的流动性回报低也是事实。

所以如果想追求更高收益,还可以选择单边浮动的交易对,即有稳定币的交易对,比如USDT-EOS,那么你只需要担心一个币种的涨跌。

但如果你选择了双边浮动的交易对,尤其是当两个资产的波动都很大时,那就坐上了DeFi过山车,远远比在二级市场的涨跌刺激多了。

选择波动更小的交易对,是DeFi散户的自救指南。而要从根本上解决去中心化交易所的无常损失,就需要项目方引入预言机了。

在理论上来讲,预言机会引入外部市场的最新价格,然后再根据流动性池里的相应权重调整价格,可以最大程度地消除套利空间。

Bancor V2就已经开始这样做了,引入预言机喂价价格,两边代币价值就不用再追求恒定相等了。

流动性池里的套利空间就跟现在的中心化交易所差不多,已经基本被抹平。

——除非有比预言机更快的搬砖机器人。

当DeFi玩家在决定提供流动性时,很容易被几千倍的年化收益率吸引,但DeFi世界其实是看小时化的……

玩DeFi,第一考虑的应该是无常损失,第二才是收益。

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