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【猛兽财经】Dropbox:可能是最便宜的云服务股票了

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Dropbox:可能是最便宜的云服务股票了

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Dropbox将2024年自由现金流目标设为10亿美元。

Dropbox大量的内部人士持股,意味着公司与投资者有着非常强的正面关系。

Dropbox的资产负债表是业内最好的之一,没有债务,有10亿美元现金和等价物。

Dropbox (DBX)的主要业务是帮助用户实现文件的存储、共享和协作,是目前SaaS领域少数几个价格便宜得离谱的公司之一。尽管Dropbox不是一个快速增长的投资机会,但它在营收增长方面的不足,足以用自由现金流来弥补。鉴于Dropbox强大的内部股权和坚如磐石的资产负债表,下行风险在一定程度上得到了保护。

Dropbox的收入增长率稳定吗?

Dropbox已经有一段时间没有成为一个高增长的机会了。即使回到2019年,Dropbox的增长也没有那么快,当时Dropbox的营收增长率只有20%。


但是,考虑到由于目前新冠肺炎危机引起的在家办公的趋势,以及对非即时存储的需求,我们认为Dropbox将会是一个巨大的受益者。


然而,根据Dropbox2020年的业绩指导方针,情况似乎并非如此,因为Dropbox宣称,其2020年的收入增长预期仅为14%。


另外,由于Dropbox的ARR(会计收益率法,一种衡量盈利性的方法)和总收入非常接近,你可以看到这支持了管理层关于客户自助登陆工具的描述。这就说明,Dropbox不需要一个销售团队来接触潜在客户。销售团队越小,利润率越高。因此,Dropbox是一家盈利能力很强的公司,这是该公司看涨前景的一部分。


高利润率——诱人的机会


Dropbox最近一个季度(2020年第一季度)的非公认会计准则利润率为78%,而其公认会计准则利润率仅略低于6%。

我们跟踪许多科技公司后发现,如果计入股票薪酬,很少有同行报告利润。很多科技公司没有发布公认会计准则(GAAP)收益报告,原因是为了留住有才华的高管而支付了过高的薪酬。

另一方面,如果你选择一家内部拥有强大股权、由联合创始人领导的公司,比如Dropbox,其创始人兼首席执行官安德鲁•休斯顿(Andrew Houston)会尽可能多地聘用顶尖人才,他在稀释公司股票方面也不会太慷慨:


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事实上,我们可以看到,休斯顿在2019年年底,他还以大约这个价格购买了价值1000万美元的股票——牢牢地将自己与股东的回报保持一致。


同样,你可以看到,与过去几年活跃在债务市场的许多公司不同,Dropbox的资产负债表不仅非常灵活,而且实际上持有约10亿美元的净现金(没有债务)。


与此同时,考虑到Dropbox的增长速度放缓,随着它开始成熟,Dropbox将把重点转向利润最大化。


有吸引力的长期目标


以下为Dropbox 2024年的长期目标:


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Dropbox坚持在2024年将其自由现金流增加到10亿美元,这是其利润的20%。尽管目前市场沉迷于无利可图的收入增长机会,但这种情况不太可能永远存在。


在最近的财报电话会议上,Dropbox指出,自3月中旬以来,“我们的Plus个人计划的每日试用期较同期增长了25%以上”:

“这些客户的尝试,不会对Dropbox 2020年第一季度的结果产生重大影响,但如果继续使用‘付费’存储选项的用户增加了25%,那么这将对Dropbox 2020年的前景非常有利。”


Dropbox估值低廉的原因


作为对比,让我们再看一下Box(美国另一家云存储服务商)的财务报表,一个明显的问题浮出水面:按公认会计准则(GAAP)计算,Box甚至还没有接近收支平衡。另外,你会看到Box的资产负债表上有一些债务。


相比之下,Box的市盈率为4倍,尽管它的现金比Dropbox少,还背负着一些债务,而且离盈亏平衡还很远。


另一方面,Dropbox不仅有更高的利润率和更好的资产负债表,而且它的估值基本上和Box一样:


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说到在家办公趋势下的投资机会,市盈率低于15倍的公司并不多。


 总结


市场忽视了这一投资机会。该公司拥有非常强大的内部管理体系、有一位决心平衡增长与利润的高管。该公司的股票交易非常便宜,不仅与其同行相比如此,实际上与任何其他SaaS玩家相比也是如此。这只股票值得考虑。





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