中泰宏观点评5月金融数据:居民并未加杠杆

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6月10日,中国人民银行发布了5月份金融统计数据,5月份社会融资规模增量为3.19万亿元,比上年同期多增1.48万亿元;社融存量增速升至12.5%,增速创近两年新高。数据显示,5月末M2同比增长11. ...。
             

 

  6月10日,中国人民银行发布了5月份金融统计数据,5月份社会融资规模增量为3.19万亿元,比上年同期多增1.48万亿元;社融存量增速升至12.5%,增速创近两年新高。

 

  数据显示,5月末M2同比增长11.1%,增速与上月末持平。5月份新增人民币贷款1.48万亿元,同比多增2984亿元;贷款余额增速升至13.2%,为连续第3个月回升。

 

  中泰宏观对此点评称:

 

  1、政府债融大增:推升社融增速。

 

  5月新增社融3.19万亿,同比多增1.48万亿,社融存量增速继续升至12.5%。

 

 

  分项来看,5月份向实体投放人民币贷款1.55万亿,同比多增3647亿元。企业债券净融资2971亿,同比多1938亿元。尽管贷款和企业债融继续扩张,但速度已经在放缓。新增非标融资200多亿元,连续3月为正。政府债券净融资1.14亿元,同比多7505亿元,是推升社融的主要因素。

 

 

  2、信贷政策继续发力,企业贷款同比多增。

 

  5月新增人民币贷款1.48万亿,同比多增2984亿元,贷款余额增速小幅升至13.2%。

 

  分项来看,居民部门贷款并未明显增加,今年前5月居民部门新增贷款规模较去年同期反而下滑了14%。5月份新增居民短贷2381亿元,同比仅多增400多亿元;新增居民中长贷4662亿,同比少增15亿元,或反映地产销售和去年同期相比基本保持平稳。而企业信贷明显扩张,今年1-5月企业部门新增贷款规模同比大增46.6%。不过5月单月企业部门贷款环比继续回落,可能源于前期疫情相关信贷的集中投放推高基数,后期或仍会相应减少,但同比来看仍多增3000多亿元,反映信贷政策继续发力。

 

 

  3、M2同比持平于11.1%,企业和财政存款高增。

 

  5月M2同比增速持平于11.1%,其中企业存款和财政存款同比增加较多。货币信贷政策发力的背景下,企业虽然可以低息获取资金,但由于盈利预期较差,生产投资意愿偏弱,反而推升存款增速。而财政存款增加较多,主因在于5月政府债融大幅增加。

 

  5月M1同比增速升至6.8%,一方面可能源于生产和投资的边际回暖,另一方面可能很大程度上来自地产销售的短期回升。过去十多年,我国M1增速与房地产销售增速高度相关,反映房地产是驱动经济融资需求的主要力量。而从高频数据来看,地产销售环比回暖,5月30大中城市的商品房销售面积基本恢复至去年同期的水平,和M1增速的回升也是相印证的。不过整体水平来看,M1同比仍在低位,也说明企业经营活动依旧偏弱、以及地产周期的下行压力。5月M0增速小幅回落至9.5%。

 

 

 

  4、这一次有啥不一样?居民融资增速持续下降。

 

  社融、信贷、M2高增长,高频数据也短期大幅反弹,看似和09年、12年、15年的经济复苏都很类似,给人一种复苏的“幻觉”。但这一轮和之前几次经济复苏不一样的地方是,居民贷款增速不但没有大幅反弹,5月仍在继续回落,这和企业融资的高增长形成鲜明对比,背后主要还是来自房地产大周期的下行。此外,M1增速和M2相比,也相对较低,这也印证了房地产市场的下行压力。

 

 

 

  所以问题的关键是,我们能够迎来一轮房地产下行、宏观经济上行的周期吗?从房地产在经济、财政、金融、居民财富中的体量来看,是不太可能的。所以短期经济指标的修复更多来自之前积压需求的集中释放,6月以来部分高频指标已经开始回落,货币宽松大方向并不会根本动摇。债券收益率会重新下行,当前并没有到牛熊转换的时候,这一波债牛会很长,房地产不见底,利率债不宜轻言“熊市”。

     

              

                              

     

                
   责任编辑:wz  
           
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