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刷量分析|Huobi、Kucoin、Gate偏真实;ZB、Bibox伪造严重

孔德云Lora
个人专栏
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本文将从链上数字货币流入量角度切入,来对国内交易所的交易量进行可信度评级。

前言

在刷量普遍存在的现状下,到底应该如何去考量一个交易所的真实交易量,行业内都在寻找一个通用的标准。从最开始简单粗暴的只看公示交易量,到爬盘口观测价差、交易深度,再到观测网站访问量,各种方式层出不穷。

位于旧金山的加密货币资产管理公司 Bitwise 在今年5月发布了一份关于全球交易所刷量现象的研究报告,该研究利用屏幕抓取工具实时监测了80+交易所的盘口数据,通过横向对比不同交易所的盘口价差、交易深度以及公示交易量,来测试不同交易所交易量伪造程度。通过测试的交易所(即被Bitwise认为交易量真实)有10家:Binance、Bitfinex、Bitflyer、Bitstamp、Bittrex、Coinbase pro、Itbit、Gemini、Kraken、Poloniex。

Bitwise这份报告基本上是目前为止对公众尤其是海外用户影响最深远的一份刷量报告。但观测盘口价差、交易深度这种方式存在一些问题,例如OKEx推出了多种自动委托策略,如跟踪委托、冰山委托、时间加权委托等等,此类委托我们一般称作Hidden Order,均不会直接体现在交易所盘口,但却会随着市场价格的变化直接产生交易行为。

而观测网站访问量这种方式,对用户主要来自国内的交易所会造成很大误差。据了解,国内用户来自App端的流量通常能占到2/3以上,而来自Web端的流量仅不到1/3。并且通常国内交易所有多个域名同时提供服务,域名统计是否齐全也是个问题。因此,通过诸如SimilarWeb工具去推测交易所交易量的真实程度也仅能作为参考。

测算方式简述

本文我们将从链上数字货币流入量角度切入,来对国内交易所的交易量进行可信度评级。之所以选择链上数据角度,主要从两方面角度考虑。首先链上数据很难作假,唯一要做的就是监控交易所BTC、ETH等大币币种充值地址;其次链上数据无法抹去,即使一家交易所当前不刷量了,但因为链上数据的留存,我们可以观测到交易平台在整个存活周期中哪些时间进行了刷量操作,有些刷量你已忘记,但区块链永远记得。

测算结果

从2019年1月1日起,我们监测了OKEx、Huobi、Binance、Bitmex、Coinbase、Bitfinex、Bitstamp、Kraken、Gemini、Poloniex、Kucoin、Gate.io、ZB、Bibox等交易所的链上BTC、ETH转账记录,以及以上各个交易所的BTC/USDT、ETH/USDT交易对逐日交易量,通过分析交易量与链上流入量比值,得出以下结论:

1.  Coinbase、Bitfinex、Bitstamp、Kraken、Gemini、Poloniex、Huobi、Kucoin、Gate.io等交易所,交易量与链上转账比值均处于较为一致的数量级,大币交易量可信度较高;

2.  Binance交易量真实性存疑;

3.  ZB、Bibox伪造交易量严重;

4.  OKEx、Bitmex均不适用此方案

注: 1. OKEx和Bitmex主打合约产品,并且推出较早,用户习惯难以迁移、忠诚度较高,因此可替代性较低、跨交易所互转需求较低(就OKEx及Bitmex来说,用户群体分布区别也较大,两交易所之间互转需求也较低),用户更倾向于在OKEx、Bitmex进行资产沉积,此客观事实的存在导致链上转账数据较低,进而对结果造成一定程度的偏差。因此,OKEx、Bitmex并不适用于此方案。另外,OKEx支持站内账户免费互转,也会损失一部分链上数据。(事实上,市面上现存的绝大多数测算方式均不适用于OKEx及Bitmex)。

2. 结果均通过显著性检验(置信区间为95%)。

正文

以下是近一年内,Coinbase、Bitfinex、Bitstamp、Kraken、Gemini、Poloniex的BTC链上流入量和BTC逐日交易量(均以BTC为单位计)。图中相关性系数反应链上流入量与交易量涨跌同步程度;二者比值的平均值说明链上转入1个BTC平均会经历多少次交易;标准差数值越小,则平均值可靠度越高(标准差极大时,需要以中位数代替平均值来衡量交易水平)。

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从上图中可以看出Coinbase、Bitfinex、Bitstamp、Kraken、Gemini、Poloniex的BTC链上流入量和BTC逐日交易量的比值处于1.49-6.76之间,处于同一数量级。并且,Coinbase、Bitfinex、Bitstamp、Kraken、Gemini、Poloniex也是各大机构较为公认的真实数据交易所,我们姑且将六家交易所拟合后作为基准值去与其他交易所进行数据对比。数据拟合后得出比值的平均值为2.70,即链上转入1个BTC平均会经历2.70 次交易。

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同样的测算方式,我们能得到Binance平均值为7.89,标准差为24.17,由于标准差较大,我们以中位数来替代平均值来探求交易水平,得到Binance比值的中位数为4.82。其实这个数据与以上六家拟合后处于同一数量级,并且处于1.49-6.76分布范围。我们之所以认为Binance交易量存疑的主要原因如下:国内OTC市场一直由Huobi、OKEx把持,Binance OTC交易量一直较低,并且直到2019年10月份才正式推出,之前一直是一个纯币币交易所。因此用户的链上转账行为应该较为旺盛,因此其交易量与链上转账数据的比值,应该比Coinbase、Bitfinex、Bitstamp等开通了法币二级市场交易,用户直接可以进行法币入金的交易所要低很多,但二者仍处于同一个数量级。不过,也有可能跟Binance用户偏零售、交易频次较高有关,因此暂定为存疑。Huobi二者比值数据为4.56,较为正常。

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ETH/USDT方面,因为ETH涉及到钱包整理等问题,极端数据较多,我们从以上六家可信交易所中选取了三家作为基准,分别为Bitfinex、Kraken和Gemini。从下图中可以看出,ETH的链上流入量和逐日交易量的比值处于3.57-7.14区间。

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Bitfinex、Kraken和Gemini数据拟合后得出比值的平均值为4.09,即链上转入1个ETH平均会经历次4.09交易。

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Binance和Huobi的ETH逐日交易额与链上流入量的平均值分别为7.61、8.97,标准差分别为22.35、18.63,以中位数代替平均值来衡量交易水平,中位数分别为4.79、5.73。接近Bitfinex、Kraken和Gemini数据拟合后的平均值4.09,较为可信。但Binance 仍旧存在上述问题,因此仍暂定为存疑。

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接下来,我们又对Kucoin、ZB、Gate.io、Bibox四家交易所进行了类似的链上数据及交易额监测。发现四家交易所二者比值的标准差均较大,因此我们分别以中位数来代替平均值,四家分别为3.46、16.37、3.84、546.64。其中Kucoin、Gate.io数据较为适中,Zb、Bibox中位数较大,尤其是Bibox。

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伪造交易量的动机很明显,交易量高则表明市场流动性好,对于吸引新用户进入交易以及吸引项目方上币都很有用,并且交易量高还有助于其在CoinMarketCap、feixiaohao之类的公共行业数据聚合商的排名提升,从而使它们具有更高的知名度。但个别交易所受益的同时,给整个行业带来了信任危机,引起潜在投资者的怀疑,更不用说当前仍然谨慎对待加密货币的金融机构和监管机构。因此,伪造交易量对整个行业来说是一个非常短视的行为。

事实上,我们的数据监测从2018年就已经开始了,从数据上可以很乐观地看到从2019年开始很多知名交易所已经停止了刷量行为,开始切实地通过拓展法币通道等一系列更有效的举措来提升交易所本身的服务人群覆盖,进而提升平台的真实交易量。并且例如CoinMaketcap、Coingecko 等数据展示平台也开始展示各种交易量之外的其他排名指标,单纯的交易量排名已逐步成为过去式,整个行业也正在不断向好。

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