市场历史周期

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真正在投机市场里赚取收益的,往往不是那些交易者,而是说服你去交易的人。

市场周期


当出现暴跌的时候,许多人相信我们再也恢复不了了,而当出现繁荣的时候,有些人认为这种景象会永远持续。——拉斯·特维德


研究比特币和石墨烯区块链的一个前提条件是对市场进行正确的定位,尽管有很多人意识到这个问题并对此做出过解释,但这些解释要么是不合理要么是片面的。这个市场对人们的一个重大干扰是一方面市场的许多行为无不是基于投机需求进行的,而另一方面许多鼓动者又在不断地向外界吹嘘其潜在的繁荣。


繁荣与萧条的更迭自加密数字货币市场诞生以来,便如影随形。在一百多年以前,即使是最优秀的古典经济学家也并没有意识到是什么原因促使了繁荣与萧条的产生,他们在阐述市场时也只是提到“危机”一词,直到1862年一个叫克莱门特·朱格拉的法国医生提出“经济周期”一说,繁荣与萧条的秘密才彻底被解开。


朱格拉在《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》的著作中写道:萧条的唯一原因就是繁荣。他认为,没有发生萧条正是由于某些方面出错了,而萧条的到来则说明经济处于正常的运行轨道。自那以后,经济学家们就很少说他们在研究“危机”,而要研究的是经济周期,这正如熊彼特后来评价的那样:


他发现了新大陆,而在此之前,有些人只是发现了大陆附近的一些岛屿。


如房地产、贵金属甚至是收藏品市场相同,加密数字货币市场也是一个周期市场。在过去10年,比特币呈现出更加强烈和明显的周期性,其价格于2017年12月达到了巨大的泡沫,在一周的时间里上涨一倍,而在下一周的时间里重新跌掉50%。


我们再次重申所相信的那条原则:定位不同,则产生的预期不同。从去年8月份开始,比特币指数便突破0.5(曾超过0.7)一直持续至今。其概念表示的是比特币市值在整个加密数字货币市场的总市值的占比,高达0.7的比特币指数恐怖地说明该市场是由比特币主导的金融市场。


投资银行家拉斯·特维德在《逃不开的经济周期》一书中揭示:


这些市场(贵金属)中,泡沫都不像是由供给扰动这类特定的因素造成的——它是由一个更加普遍的自然因素,一种简单而又巨大的投机性需求造成的。收藏品、贵金属和钻石的周期是需求驱动型的“真实周期”,主要反映了私人财富的变化。


财富研究机构新世界财富于今年上半年公布的全球财富迁移报告显示,过去十年里全球个人财富从161万亿美元上涨到了204万亿美元,其中增长速度最快的无疑是中国,录得130%的增幅。招商银行和贝恩公司联合发布的《2019中国私人财富报告》也表明,中国个人持有的可投资资产总体规模已达190万亿元。


2013年12月的比特币均价网站的数据显示,当时全球58%的交易发生在中国,交易量达到8.27亿元人民币;在2017年9月之前,国内人民币对虚拟货币的交易额一度占据了全球交易额的90%以上。显然,中国玩家在比虚拟货币交易市场中占有重要地位,这与他们的购买力密切相关。


当然我们今天的主题并不是研究经济周期,而是借助于经济研究向加密数字货币市场里的参与者强调周期概念。只有明确了周期概念,才会明白所有的参与重点都是如何确定周期位置。令市场大部分玩家困惑的地方在于他们参与到了这个市场中,而市场却恰巧处于一个下跌通道中。


根据经济周期理论,当一个市场驶入下跌通道进入萧条时,往往需要很长的时间才会重新恢复。这也是我们对当前市场抱持悲观态度的主要原因。当全世界的人都知道2020年5月份比特币产量减半,大概率会引发下一波牛市时,大部分人对这样一个问题视而不见:


那就是比特币产量减了半,牛市却没有来临该怎么办?


莱比特矿池的江卓尔在几个月之前专门发表了一篇文章,以莱特币的上涨历史来论述比特币减半会引发牛市的合理性。一些分析者也认为,市场会提前半年消化掉减半信息所带来的利好。但现实的情况是距离减半已经不足半年,而市场并未得到明显提振,反而显示出持续阴跌的迹象。


也许神鱼带来的信号更值得重视:比特币减半对现有矿工来讲是致命打击,如果币价没在这个节骨眼儿上剧烈的波动,可能会导致现在电费占比50%左右的矿机都没法挖矿,因为它的边际收益小于边际成本,那只能选择关机。减半时候如果币价不大涨,全网将会出现算力大降,同时挖矿回本周期会变长。


采访BTS时,巨蟹展示给我们的困惑也具有思考意义,他说没有想到比特币在如今的形势下,避险性质又加重了,这种困惑在市场上的反映是比特币指数的居高不下。幸运的是,我们从EOS黑庄群里的一位群友口中得到了一种答案:现在的比特币仍然是一种大宗收藏品,而非黄金硬通货。


理解这一点非常重要,因为定位不同,则市场预期不同。如果比特币的性质在于大宗收藏品,那么其价格上升的根本动力则必然来自于需求的驱动,来自于那些具有购买能力的需求者的驱动,而非所谓的供给扰动,这再次佐证我们对该市场所持有的悲观情绪。


通过查阅资料可以发现,认为比特币是收藏品的声音大有人在。


首先是上层建筑的定义,早在2013年12月5日,中国人民银行等五部委便发布了《关于防范比特币风险的通知》,定义比特币是一种特定的虚拟商品,不具有与货币等同的法律地位,不能且不应作为货币在市场上流通使用,但普通民众在自担风险的前提下拥有参与的自由。


该定义将比特币的货币属性进行剔除,但明确了其商品概念,也即承认了其交易价值。2014年4月11日, 央行行长周小川又进一步强调:“比特币就是一种能交易的资产,不太像支付货币。比如邮票之类的,主要是收藏品。”这是首次收藏品与比特币相联系的话出自权威之口。


随后,认同比特币是收藏品的声音增多,如迅雷集团CEO陈磊就评价比特币是“区块链上产生的收藏品”,如同人类历史上第一台计算机,具有非常强大的历史价值,但“它并不是区块链的未来,并没有设计和实体经济甚至金融经济相结合的机制。”


还有声音解释周小川行长所说的“收藏品”并非“直接将其定位为收藏品,而是类似于收藏品的经济模式。” 因为比特币价值体系和收藏品的价值体系基本类似,其根本是粉丝基数+认可度,“这不由令人想到2014年的“文玩热潮”,文玩的发展趋势就是未来比特币体系的发展趋势。”


根据纽约大学教授梅建平与迈克尔·摩西的研究成果,那些中低价位的收藏品属于利润率最高的类别。当该市场处于上涨阶段时,中低价位的收藏品增值最快,而在市场反转的时候,它们价格跳水也是最快的;从比特币的历史周期来看,其每一次进入下跌通道都伴随着集中砸盘的信号,价格在很短的时间内进入底部。


那么对于比特币来说,为什么每次在经历过繁荣之后立刻下跌,陷入到漫长的熊市中?正如法国医生克莱门特·朱格拉所说:萧条的唯一原因就是繁荣。没有发生萧条肯定是由于某些方面产生了错误,而萧条恰恰证明经济运行在正常的轨道上。


因此决策的关键就在于如何判断周期位置。今年上半年是比特币的一个牛市, 而上一次的繁荣发生在2年之前,再往前则是6年之前。显然,比特币的涨跌周期正变得越来越短,人们需要经历泡沫破灭到重新生成的过程,虽会有阵痛,但时间会让人们忘记,而现在人们忘记的速度越来越快了。


投资交易

预期失衡


市场就像上帝一样,会帮助那些自助者。但与上帝不同,市场不会饶恕那些不知道自己在做什么的人。——巴菲特


大部分人都不明白一个叫做预期失衡的概念。它表示的是新事物在推向市场的过程中,由于受到来自市场的不断冲击使得它本来的面目已经变得全非。货币史上一个经典的案例是纸币的产生,在300年的发展历程中,它的功用已经从解决最初的货币供给不足成长为调控全球经济的砝码。


18世纪前后,欧洲大陆的经济正止步不前。一位叫做约翰·劳的英国人到处游历,他相信自己看到了欧洲经济的症结:经济不景气与货币有关,由于货币供给量太少,所以货币的利率就太高。他确信欧洲要想实现繁荣就必须需要纸币信用,增加货币的供应量。


1716年,约翰·劳的银行劳氏公司成立,以担保业务开始,它顺利发行了自己的银行券,这标志着纸币的正式诞生,法国宣布所有税收都要用劳氏银行所发行的银行券缴纳,意味着其成为第一个采用纸币的国家。值得注意的是,该纸币与硬币挂钩,人们可以通过购买纸币来兑换硬币。


纸币一经建立便发挥出其强大功效,约翰·劳不仅用它完美解决了彼时法国政府高达20亿里弗尔的债务,并且成功在民众中建立起纸币信用,独自一个人创造出一个国家的繁荣。但恐怖并不尽于此,纸币的诞生还催生出历史上有名的密西西比泡沫,也为日后法国政府的现金支付危局埋下伏笔。


如果说300年前纸币的诞生使得潘多拉魔盒第一次降临人间,那么金本位制的废除则标志着潘多拉魔盒彻底被打开。国际金融协会(IIF)最新公布的报告显示,截止2019年上半年,全球债务总额已经达到了250.9万亿美元,而在下半年低利率的环境下,预计到今年年底全球债务规模将突破255万亿美元。


这是全球年度GDP的3倍多,如果按全球77亿人口来算,相当于人均负债32500美元(约合22.77万元人民币)。正如哈耶克所说,一旦政府垄断了货币的发行,也便必然存在滥发货币的冲动。300年前纸币为解决货币短缺而生,300年后的今天全球经济泡沫丛生,开启一个又一个经济周期的来临。


比特币同样存在预期失衡。10年之前,中本聪在《比特币——一种点对点的电子现金支付系统》中朴素地阐述现实中大量存在的小额支付,论述一种简易系统取代中心化机构的合理性。但就此开启了一个全新的加密数字货币市场和基于Pow共识的挖矿产业帝国,比特币成为该市场的领头王,初衷被市场完全扭曲。


尽管那些看多比特币的持有者还在不断向外界灌输其世界货币的价值,可现实还是清晰地说明它并没有履行比特币系统一开始被建立的使命。比特币价值的增长动力永远来自于投机需求的增长和购买人数的增加,它将更多人和金钱卷入,为下一轮繁荣注入滚滚血液。


好了,让我们尽快回到BTS和EOS公链的话题上来。如果你不厌其烦看完了前面冗长的铺垫,那么接下来将会更容易理解这些公链们的本质。此外还有两个重要的结论需要得到强调:以BCH为代表的分叉币注定无法实现BTC的支付使命;而以BTS和EOS为代表的石墨烯区块链,盛宴已过,暂时不会开启新的繁荣。


为什么?因为比特币指数总是能给我们带来更多有效信息。在另外一个角度上,比特币指数也意味着其对市场中其他币种的支配程度。石墨烯区块链崛起之时,也意味着其独立行情的启动之日,BTS和EOS在历史上都曾拥有属于自己的独立行情,如今重新受到比特币的完全支配,恰是说明其沦为平庸化的开始。


因为预期失衡的存在,我们总是警惕那些市场鼓动者的声音。无论他们从技术的角度,抑或如何从白皮书中寻找解释,都不能动摇我们的判断。因为他们改变不了这个市场的投机属性和金融本质。同时我们还坚信另外一条十分朴素的原则:技术的突破不可能一蹴而就,它是一个十分缓慢的过程。


观察整个区块链产业的十年发展,似乎只有比特币是该市场中唯一成熟的应用,成熟应用意味着用户能够形成完整的使用闭环。即便是以太坊,也没能实现这样的成果,Vitalik探索许久的分片技术迟迟未有实质性突破,既说明了技术突破的艰难,也再次佐证去中心与扩展性之间不可调和的宿命。


从技术方面来讲,比特币和区块链为去中心化而生,如果这种使命不能被彻底执行,那么从一开始它就会是一个伪命题存在。在区块链上运行的各个应用(博彩、游戏等)如果不能比在传统互联网上体验更好,那么其同样也在虚伪地进行,打着去中心化的幌子努力说服群众接受另一个中心化世界是不负责任的。


我们同样可以预测如今火热的IPFS的走向,正值Filecoin测试网上线之际,几乎所有的参与者都会告诉你其不菲的上涨空间。这种信号是正确的,因为Filecoin测试网和代币都没有上线,即使市场已经消化掉大部分利好(积极情绪),但这种利好还没有反映到交易行动上,所以它必然具有上涨的操作空间。


但这种上涨是基于市场预期而生,Filecoin的Token模型只是为其提供了在市场上可以流通的支撑,一旦测试网上线以及第一枚代币被挖出,市场也就消化掉了前面积累的预期和利好,进入下跌通道的概率将增大。这种现象已经在EOS领域发生了太多次。


Filecoin存在的两种声音是:一是其将沦为纯粹的炒币工具;二是只有交易所有生存机会。这两种声音不约而同地指向同一种真实:建立一种全新的分布式文件系统的初衷即将被扭曲。这重新回到前面对比特币的思考上,大概率能赚取收益的仍然是矿池和交易所,购币者成为新一轮的被收割韭菜。


投资交易

盛宴已过


无论多少的泪水都不足以冲刷悔恨,我们总是一次又一次地重蹈覆辙,却永远也学不会看一眼前车之鉴。


BTS领先于EOS的地方不仅在于技术成熟度,更是在于社区治理的先进性。


如今构建在BTS上的交易网关多达十几个,以GDEX为代表的去中心化交易所相比中心化而言,体验已经相差无几;BTS社区也形成了一套成熟的治理结构,即见证人保障网络安全,worker制度保障持续开发迭代和必要市场推广开支,理事会保障参数调整,而所有这些都基于BTS持有人的投票选举。


BTS拥有盛宴么?当然有。其价格曾经达到过最高300倍的增幅,雄心勃勃到让人以为超越比特币是完全可能的。那么BTS还会得到重振么?大概率不会。因为BTS经过了5年的发展,已经成长为区块链世界中比较成熟的公链,市场炒作的空间已经得到了大幅度压缩。


这也是我们为什么会下那样的判断:BTS的发展重心必须要从存量市场转移到增量市场中去,策略便是依靠强大的产品驱动。但这种成功是建立在整个加密数字货币市场进一步扩大的基础上,在如今敏感严苛的政策下,实现的成功概率被严重打压。


这不是对BTS的不公,而是一种来自市场的残酷。这种残酷性可以用一句通俗的话来解释:当所有人都好的时候,不好的人会混得更好;而当所有人都不好的时候,好的人会更加辛苦。在一个本身不成熟和充斥着非理性的市场里,期待被理性对待和获得市场的正向反馈是奢侈的。


在区块链世界里,一个可疑的潜在规则是:任何实质性的技术进展似乎都是在以透支上涨空间进行的。BTS发展到如今你大可以说它是不断在成熟的,但换言之,它又是不断地在消耗自己在持币人心中的想象力的,如今的BTS清晰得让人看到只有获得更多的用户,激活更多的流量才能够重新得到提振。


勒庞在《乌合之众》里说:考虑虚幻的比真实的更具有意义,那些虚幻的因素对人们的影响一点都不比现实小。可以影响群体想象力的,是事件发生以及引起人们注意力的方式,并不仅仅是事件的真实本身。这句话可以为所有公链甚至是全体企业的营销指明方向。


再来看看EOS,自主网上线以来,围绕在社区中的治理便矛盾重重,进展缓慢甚至出现倒退。鉴于有一些支持者们认为治理是个伪命题,或者说现阶段根本不需要进行治理,我们就不谈治理以免让社区认为我们有故意黑化EOS的嫌疑,那就不妨从共识大撤退开始。


还有什么比EOS节点的撤退更具有说服力呢?目前的节点排名相比较一年之前,已经发生了翻天覆地的变化,而在排名上消失的节点们,恰恰出现在EOS最为辉煌高光的时刻,它们是EOS共识的推动者,却也是失落者,甚至在几个月之前有节点具名发表控诉EOS的文章,之后黯然离去。


无论EOS在技术上多么卓越,对于市场而言早已消化掉这种利好。剩下的不断更新的代码和解决方案的出炉,也只是不断在压缩EOS的想象力,在如今大盘得不到提振的情况下,带来的利好更是有限。另一方面,即使有更大的技术利好投放,缺失了强大的共识宣推力量,提振效果仍然有限。BTS是再好不过的说明。


EOS拥有盛宴么?当然有。从历史行情来看,EOS最高点较最低点实现了40倍的涨幅,即便是如今,价格也有5倍的增长。EOS还能重振么?短时间不会。目前来看,被整个社区心心念念的Dapp突破成为币价重振的最大希望,但这很可能从一开始就是个伪命题,尤其是在共识力量遇到大幅度衰退的情况下。


币价能否重振的最大动力来源于群体致富心理能否被重新得到激发。这种群体心理在如今经济下行和贫富差距不断被拉大的情况下,有可能会发挥巨大作用。鉴于EOS在过去积累起来的共识能力,大概率会形成比比特币更大的币价涨幅,它有可能会被技术利好激发,但本质绝不是因为技术。


EOS共识力量的衰弱,除了节点的撤退,还有媒体们和治理组织们。当然,媒体天然具有跟风和煽动性,而治理者们除了夸夸其谈本身并不具备权力,因为不能大规模持币。尽管如此,这些力量对于传递EOS共识仍然具有不可替代的作用。


媒体的情况是一方面不再愿意为EOS刻意发声,另一方面在大熊市下很多媒体都解散了;治理组织由于在熊市期间更多的作用是提高内耗,所以需要收缩到Blockone一个人身上,它持币最多,在社区里的共识又最强,治理的任务难以推脱。


托马斯的出离和宪法的搁置宣告EOS社区治理的失败,治理失败的根源是Vitalik曾经所说的那个“协调性”问题:你很难让全世界的人联合起来让某个东西涨价。在物理上来讲,是一个对抗熵增的过程,大概率不会成功。对比BTS,其社区治理刚刚起步,也就是Blockone同意参与社区治理,至于形成制度,难。


为什么说Dapp从一开始就是一个伪命题,因为对比BTS就相当于建立在其上的网关,它有利于实现BTS的价值,但并未提振币价。所以Dapp一定能够建立,但与提振币价是两码事,它充其量是寄托在持币者身上实现财富增长的一个幻梦,建立在群体致富心理是否被重新得到激发的基础上。


如果认为Dapp的建立一定能够提振币价,便会犯下技术工作者的理想主义错误,这与去中心化交易所拿着所谓的身份保护去BD用户没有任何区别。如果用户们因为去中心的交易和身份认证的保护就抛弃掉中心化交易所,DEX早就成为区块链世界中的最成熟应用,但事实上显然不是。


加密数字货币市场里的经验告诉我们,任何预测币价的行为都是愚蠢的。《华尔街之狼》在一开始,马修·麦康纳就向莱昂纳多说明:在这个市场中,任何人无法预测每时每刻的价格。你要坚定地相信两个原则,尽可能多地让客户们交易,然后尽可能阻止他们提取收益(变现),因为一旦提取,收益就变成真的了。


真正在投机市场里赚取收益的,往往不是那些交易者,而是说服你去交易的人。

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