稳定币的生死时刻

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最近,火币也推出了升级后的HUSD,并引入了受到全球最高监管资质的Paxos Trust作为资产托管方。

7月29日Bitfinex和Tether的NYAG听证会已经结束,现场参与听证会直播的《华尔街日报》相关人士称法官未做出裁决。法官表示,目前来看今天的听证会可能没有结论,需要更慎重地考虑。

本次听证会尽管落幕于一个模棱两可的结果,但这并不能打消市场对Tether的质疑。我们看到,很多人仍在讨论USDT常常暴雷、随意增发,它作为币圈接受度最高的稳定币,影响的不仅是自身的币价,而是整个币圈的经济走势和市场环境。对于当局者而言,一个对经济体系影响巨大,而又任意妄为、离于监管的金融机构,始终都是潜伏的一颗炸弹。

前段时间Facebook Libra的入场,也终于让非主流的币圈一下子站在了主流世界的中央。惊喜、质疑、期待、惶恐……如果说中本聪用比特币打开了区块链世界的“潘多拉魔盒”,那么,扎格伯格则试图在物理世界中找寻一条通往数字世界的“虫洞”。

于是美国政府坐不住了。尽管Facebook一再强调Libra无意挑战美元地位,但“中本聪的诅咒”依然萦绕在耳边——把铸币权从中央政府夺回来,用新技术让私有财产圣神不可侵犯从理想走向现实。目前,Libra已经接受了两轮听证,结果虽然并不明朗,但大概率Libra的进度将会低于预期。

通过美国监管层对USDT及Libra的态度,我们了解到,稳定币行业已经成为各国政府重点关注的对象之一。为什么监管层会如此在意稳定币?稳定币究竟意味着什么?监管日益趋严,稳定币何去何从?带着这些问题,笔者将为大家逐一剖析。

一、稳定币:链接物理世界和数字世界的“货币虫洞”

(一)什么是稳定币?

稳定币是一种旨在降低数字货币波动性的数字货币,稳定币通常以美元(USD,或贵金属如金、银及其他大宗商品)作为抵押资产。稳定币也可以以其他数字货币作为抵押(通常需要储备大量的数字货币,避免数字货币的剧烈波动而引起与其挂钩的稳定币的波动)。此外,还有一种无抵押资产支撑的稳定币(基于算法自动发行的稳定币)。

(二)稳定币的价值

稳定币介于数字世界和物理世界中间,同时也是时代发展的必然产物,它消解了两大货币体系之间的战争,以一种改良主义者的身份连接两者价值:

1、加密支付货币出现

稳定币应运而生,正是为了避免比特币等主流货币价格波动较大,稳定币最重要的特性就是稳定,稳定币方便了投资者大量持有以稳定保值,稳定币的运用,意味着加密货币在支付领域不再是遥不可及的梦想,数字货币在现实世界也能够像法币一样支付了,对于数字货币的流通也有极大的收益。

2、物理钻石数字存储

稳定币与稳定资产挂钩,一般是锚定现实中的实体资产,稳定币实际上应该是物理上的资产在加密货币世界的具体数字映射,稳定资产是稳定币的“物理钻石”,稳定币则是稳定资产的数字存储,USDT的设想是不错的。

3、法律领域的合规操作

稳定币的出现应该也成为加密货币在法律领域的合规操作,这就需要国家法律监管的介入。试想一下,在完备的法律监管下,发行稳定币是合法合规的,稳定币就不会出现不透明操作,不能割韭菜,也不能套现。法律监督下的稳定币从法律层面界定了割韭菜、套现等行为,使得企业不敢轻易越雷池一步,法律监督下的稳定币可能走的远、走得长。

二、监管趋严:稳定币的生死时刻

近期美国针对加密数字资产的监管政策越来越严厉,受此影响,币安平台宣布停止向美国提供服务,Bittrex平台也宣布仅向美国提供限制性服务。不出意外,未来Coinbase、K网、双子星这些一线的平台都会配合美国监管下架山寨币。

从冻结USDT到发布脸书稳定币,从去年旧金山集会到今年的FATF所谓的200国集合管制,美国都是步步为营,招招致死的。

毫无疑问,对于币圈而言,一场美国版9.4正在上演。

可惜USDT并不买单,一顿超发把币价直接打到顶端,这导致CME的机构空头仓位是越加越多,近日的CME报表持仓里面商业持仓空头仓位又被打回去了。一种阴谋论认为,华尔街期货平台CME空投背后的神秘资金开始游说政府,进行釜底抽薪,直接将打击重点盯向了稳定币。

目前,就美国的政策而言,加密货币行业中机构的合规资质主要有三类:

一是MSB(Money Service Business)。1999年,FinCEN(Financial Crimes Enforcement Network,金融犯罪执法网)针对现行规则中的非银行金融机构进行了定义,FinCEN将这类机构归入了一个单独的金融机构类别,即MSB(Money Service Business,货币服务商),并为机构颁发相应的执照。机构侧重的业务范畴不同,所被定义的MSB能力也有许多种,如汇票业务可分为汇票发行方、汇票卖方、汇票赎回方,旅行支票业务可分为支票签发人、出卖方、兑换方,等等,需要机构根据不同的业务能力来定义更加细化的MSB类型。

从本质而言,MSB仅仅是一种注册行为,完成了该行为的机构并不能被称作获得了长期的监管。MSB作为在美的非银行金融机构需要取得的最基本的执照,类似于中国工商登记里的资金服务业务,非银行金融机构想要合规地从事与金钱服务相关的业务必须申请该许可,是进行金融资产合规交易业务的必要非充分条件。同时在2018年3月,美国财政部和证监会曾明确强调,MSB是加密货币交易机构及其管理者在美国境内从事数字资产的相关业务,必须注册的牌照。

二是BitLicense。2014年7月17日,纽约金融服务管理局(NYDFS)公布了一系列拟议的BitLicense条例,对任何使用加密货币的居住在纽约的公司或个人进行了行为规定。该条例旨在帮助消费者防止在线欺诈、洗钱和其他虚拟货币不公平事件的发生,并于同年8月8日正式生效。

根据纽约金融服务管理局(NYDFS)官方说明,除某些例外情况,任何从事下列活动的机构及其监管者都必须获得BitLicense证书:

·接收并传递用于交易的虚拟货币

·代表他人储存、持有、保管或控制虚拟货币

·作为客户业务,买卖虚拟货币

·作为客户业务,进行虚拟货币交易服务

·控制、管理或发行虚拟货币

在对BitLicense进行申请时,机构要先于NMLS(美国多州许可证制度和登记处)进行相关信息的登记,在获得官方相应的指示后,依照规定需提交如财务报表、持牌人联络信息更新、信息发布权等相关表格。该牌照因申请困难而被诟病许久,截止至2018年年底,美国纽约州BitLicense的真正持有者不超过10个,而今年4月份Bittrex的申请也被纽约金融服务管理局(NYDFS)驳回,这导致Bittrex仅能限制性地为美国公民提供服务。

三是Trust Charter License(信托执照,也称作信托特许)。Trust Charter License在各个牌照中是最高规格的一种,而由纽约金融服务管理局(NYDFS)颁发的该类牌照最为权威,它拥有加密货币领域中最高的监管规格,同时也是加密货币公司能够取得的最高级别的合规资质。在美国,由于州与州之间的监管要求不同,机构需要逐州批准才能够在美国全境自由开展业务,然而,如果机构取得了由纽约金融服务管理局批准的这一Trust Charter License,则该牌照能够覆盖所有州的监管,使机构不受限制地在各州开展相关业务。

相对而言,Trust Charter License的申请流程也更为复杂:首先,美国监管层将对申请方的每一位核心成员进行背景调查,包括真实学历、有无犯罪记录、是否有不良诉讼等,以防止成员身份对公司运作带来影响;其次,申请方需要设立独立董事会,符合当地银行法。除此之外,这些申请要求还包括竞争力、资本基金、包含市场分析的资质证明、资产和负债、收入和支出预估等几个具体指标。

据了解,早在2012年加密数字货币行业还相对冷门时,稳定币PAX的发行方Paxos Trust就展开了对Trust Charter License的申请。该公司严格按照申请标准、花费了整整三年,终于在2015年成为全球第一家获取了该牌照的机构。目前,全球最大的专业基金公司美国富达投资集团Fidelity,也已经对该牌照的申请展开了准备事宜。

以上三种牌照含金量依次提高,从监管规格上看,Trust Charter License > BitLicense > MSB。就现阶段而言,Trust Charter License(信托执照)是各个稳定币发行方所追求的终极目标,而据考证,目前市场上最具影响力的几款稳定币中,只有PAX的发行方获取了这一信托执照,USDT、USDC、TUSD等稳定币均止步于MSB的注册,并未获得更高级别的监管。

三、曲线救亡:HUSD Token的存活之路

今年以来,三大交易所已经陆续入局稳定币市场。

6月3日,OKEx旗下的OKLink与一家名为Prime的信托公司联合推出了USDK。据了解,Prime是一家获得了内达华州银行委员会办公室批准牌照的金融机构,曾获OKEx的战略性投资。

6 月 17 日,币安在自己的公链 Binance Chain上推出锚定比特币的代币(BTCB)。

最近,由火币资本投资的Stable Universal也推出了升级后的HUSD,并引入了受到全球最高监管资质的Paxos Trust作为资产托管方。

三大交易所纷纷布局稳定币市场,表面上可以视为对接受监管的一种积极表态,背后的逻辑则是借助稳定币来打通加密数字货币资产与传统金融投资产品的接轨,通过稳定币加快币圈基础设施建设,为机构投资者进场铺平道路。

但是,稳定币市场几乎很难得到真正的稳定。巨头交易所布局稳定币、美国政府对加密货币的监管新政、稳定币公司和交易所之间的相互勾连与博弈……这些市场环境或政策因素,一方面让稳定币的处境险象环生,另一方面也刺激着稳定币尽快拓展新的商业模式。据7月17日火币官网发布的公告,其于近日将对此前的稳定币解决方案 HUSD 进行第三次升级,推出锚定美元的稳定币 HUSD Token。

值得注意的是,HUSD Token的合作方之一即是发行了PAX的纽约信托公司Paxos Trust,公告称,该公司将负责HUSD Token锚定的美元资产托管。Paxos Trust是一家位于美国纽约的信托公司,曾获得上文中提到的由纽约金融服务管理局批准的Trust Charter License信托特许牌照,该牌照是全球加密货币领域可取得的最高资质。2018年9月,该公司推出了全球第一合规的稳定币PAX。

火币本次对HUSD的升级引入了Paxos Trust的托管资质,并以PAX受到的监管为自身的审计标准,无疑是朝着高于平均水平的合规资质而去,同样也是在为HUSD寻求一个真正稳定的方案。

我们能够想象,不管是Facebook发行Libra也好,还是即将再次接受听证的USDT也罢,在此刻都必须面临一个问题——如果美国政府宣布你不合法,那么你的稳定币还真的能够稳定吗?

所以,HUSD Token曲线救亡的路线就是找一个美国政府认可的稳定币公司作为合作对象。那么,美国政府认可谁呢?答案并不难,去看看美国政府把许可证给了谁。

对于交易所稳定币的合作方而言,Paxos Trust与Prime尽管都持有信托执照,但实际上其背后授予方的监管程度并不一致。Paxos Trsut经纽约金融服务管理局(NYDFS)批准,NYDFS作为最权威的监管机构,负责监管美国部分最大的银行,可以说是全球加密货币监管的最高标准。Paxos Trust的合规程度不仅仅局限于各项资产的托管业务,同时能够支撑他们合法地提供KYC/AML管理的服务,也就是“了解你的客户/反洗钱验证”项目。

Prime则是经内华达州银行委员会办公室批准的,相比之下,内华达州银行委员会办公室的效力则要低很多,该机构只能够监管当地的小银行或信托公司,经其批准的执照也只对内华达地区有效。

此外,与Prime不同,Paxos Trust同时是一家金融科技公司,拥有一支核心技术团队的支持,团队工程师大多来自于Google、Amazon等科技巨头,占公司总人数的一半。

相比于行业中其他的金融机构,Paxos Trust作为稳定币的发行方及托管方,会更加符合市场和政府的期许。而就我们现有的认知,稳定币行业能否创造出真正稳定的发行和运营方案,还有待时间和发展的考验。

小结

随着美国监管政策趋严,交易所作为币圈生态链的顶端,必须要未雨绸缪——这正是头部交易所重金布局稳定币的根本逻辑。但即便是头部交易所,支持两到三种不同属性的稳定币已经有一定难度了,因为需要备货,并完成资产层面的转化。虽然不同属性的稳定币之间可以认账,但无法瞬间转化,导致备货难度增加,所以交易所也不可能支持无数种稳定币,且稳定币越多,越容易被套利。

尤为重要的是,稳定币必须完成核心币配对,即对BTC币对,这个币对如果自身无法提供流动性,那么稳定币在接入市场时,就无法完成第一次的价值确认,相当于只是发了个币,却买不了黄金。今天在虚拟货币市场,任何一个币都绕不开BTC,所以稳定币的核心不在于越多越好,而在于稳定币项目方是否能做到和BTC的畅快交易,如自由交易和自由转账。PAX、TUSD、USDC等新晋稳定币在这些方面一直在不断努力,至于其他没有生存空间的稳定币,更多是因为他们不愿意去经营流动性。

沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春。一次次的金融危机正在瓦解传统金融帝国的根基,但依托区块链技术试图颠覆物理世界的加密数字资产依然还只是步履蹒跚,作为联通现在和未来两个世界的稳定币,要实现相对稳定,或许在现阶段“听妈妈的话”(接受监管)并不是一种最坏的选择。

参考文献:

1、bittrrex申请纽约的bitlicense失败:https://www.coindesk.com/nydfs-why-we-rejected-bittrexs-application-for-a-bitlicense

2、fidelity准备申请纽约的Trust charter license:https://www.theblockcrypto.com/2019/07/20/fidelitys-crypto-arm-has-officially-applied-to-operate-in-new-york-as-a-trust/

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