Libra崛起:新的国际影子银行风险

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在点击Facebook加密货币项目上的“赞”之前,明智的做法是考虑一下这种新形式的私人部门所带来的一些严重问题。
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竞争很好,但前提是这种新的加密货币能为消费者提供一种新的“货币”形式,能保持其价值,促进低成本交易,同时不产生金融稳定风险。以这个标准来衡量,Libra远远不够。相反,Libra具有一个完全不受监管的银行体系的所有风险。

Libra不是数字货币,而是一种有价证券。它是对以多种货币计价的一篮子受管理债券(一种有管理的多货币担保债务凭证(CDO))的所有权。2008年,次级抵押贷款债券支持的CDO在引发金融危机中发挥了重要作用。如今,持有Libra的人必须相信,Libra协会(一个由Facebook领导、总部位于瑞士、由28名创始企业成员组成的不受监管的团体)管理Libra是为了那些持有Libra的人的利益,而不是为了Libra协会成员的利益。

Libra的一篮子资产将包括“有息银行账户和选择以多种货币计价以将波动性降至最低的短期政府债券,这样Libra的持有者就可以相信货币长期保值的能力。”Libra协会成员可以随时通过三分之二成员的投票来改变篮子中的资产组合。

协会成员不需要按照新发行的Libra币的比例投资资本(就像银行那样),所以协会成员只需要承担他们的初始资本投资风险(至少1000万美元)。然而,Libra产生的所有费用和利润都归Libra协会成员所有。如果Libra站稳脚跟,协会成员利用Libra手续费和储备资产利息支付获利的能力实际上是无限的。

没有任何监管机制来阻止协会成员囤积高风险的储备资产以最大化其成员的利益。事实上,如今许多以欧元等稳定货币发行的流动性强的政府债券的收益率为负。为了盈利,该协会将被迫在Libra的资产篮子中持有高风险债券。相信Libra会牺牲会员的利益来消除Libra储备资产的违约风险,这是一个令人难以置信的不易的决定。

消费者可以通过“Libra验证器”的服务将Libra转到其他Libra钱包。验证者是选择处理Libra的事务的协会成员。验证器费用不受监管限制,不会固定,并且会随着Libra交易需求的增加而增加。消费者在提交Libra交易时必须指定一个最高处理费,但为了让Libra验证器处理他们的交易,可能需要他们增加愿意支付的费用。

Libra最初将把目标对准那些金融基础设施效率低下、货币管理不善的国家——即那些拥有大量非银行用户的国家。但那些将Libra宣扬为非银行的“天赐之物”的人可能会感到失望。Libra的余额不支付利息,他们的钱包也没有保险。消费者必须从授权的Libra经销商那里购买Libra,其过程类似于购买证券。买Libra比卖Libra要贵。转销商是Libra协会的成员,他把买卖差价据为己有,这一差价可能很大,尤其是在用津巴布韦元等不受欢迎的货币购买Libra时。对许多人来说,向Libra的转变将是一个昂贵的提议——也许比用美元或欧元交易更昂贵。

考虑到使用Libra的所有成本,目前还不清楚Libra是否会比使用现有系统和政府资金的交易更便宜。Libra可能像手机应用程序一样容易使用,但使用Libra的成本可能很高,而且只有在消费者开始使用Libra之后才能看到。到那时,套现将非常昂贵。

与Libra类似,银行持有资产以支持货币存款。但与Libra不同,允许持有的银行资产受到严格监管。银行还拥有强制性的存款准备金余额,必须为每一美元的客户存款投入最低数额的股本。此外,银行还定期接受政府监管机构的审查。银行存款由政府担保,银行有中央银行在紧急情况下提供流动性。历史证明,银行受到严格监管的原因是多方面的。

像Libra这样的CDO可能管理不善,虚拟钱包也可能被黑。如果一个事件在Libra的使用者中引起恐慌,大量的赎回要求将从根本上提高执行Libra交易的价格。由于Libra没有中央银行提供紧急流动性,经销商贱卖Libra的储备资产以满足赎回需求,因此Libra的买卖价差将会扩大。对Libra挤兑有可能给Libra的持有者带来灾难性的损失。

对于政府领导人来说,明智的做法是考虑为确保传统银行存款和信托业务的安全和稳健而采取的保护措施是否也适用于私营加密货币的Libra世界。如果Libra的创始人在没有资本金要求、安全可靠的监管和定期检查的情况下,以某种方式解决了银行业道德风险这一由来已久的问题,这将是一个真正的突破。

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