传统金融变革在即,STO将成为未来金融的新大陆?

加密金融实验室·热度: 2817
一个时代有一个时代的机遇。

一个时代有一个时代的机遇。

最近几年,以互联网、区块链等技术为引领的新金融势头正旺。最初提到新金融,提及最多的一个词就是颠覆”,科技颠覆金融,或新金融颠覆传统金融。但发展今,颠覆已经不再被人提起,这两者已经实现了正大光明的牵手:金融为本,科技为器。这场正在进行的金融革命造就了一个互通性发展的黄金时期。不管是传统金融机构,还是金融科技公司,都嗅出了这一先机。

 

在金融创新与发展的过程中,最大的特征是界限在模糊,边界越来越不清晰。近期的区块链金融创新领域,虽然妖孽频出,新型融资投资手段频频上场但并未影响金融创新的脚步,随着具备监管属性的STO(Security Token Offering,证券型代币发行)横空出世,让人们再一次看到了传统金融与金融相互交融的可能性但将证券等资产进行Token化,是否是多此一举?STO究竟是金融的新大陆还只是看上去很美好?


被华尔街青睐的STO真的那么美好?

去年8月STO萌芽伊始海内外就不少关于STO模式的讨论,不少人认为这将是IPO的2.0版本。近期,美国证券交易所纳斯达克也传出消息,正在积极筹备一个专门用于通证化证券的新平台STO也被视为下一个区块链与金融领域的新风口


 

 

STO全称是Security Token Offering即证券通证发行,它的主要特征是Token的发行被纳入政府的监管框架。大多数没有资产支撑、只作为投机筹码的虚拟货币不同,ST(Security Token)背后代表着某种资产或权益,比如公司股权、债权、黄金、基金、房产等。相比传统金融,ST具有资产流动性更强、更易分割、透明度更好等优势。

对于传统金融市场来说,跨境与跨平台流通是一个很难解决的问题。国内投资者很难直接去投资美股、港股等国际资产。而境外投资者进入中国资本市场投资也有着十分严格的限制。

在这方面,STO有助于更好地提高全球优质资产的流动性。以中概股为例,在美股上市就不能在A股、港股等股票交易所上市。若要回归A股,需要经历私有化退市、拆除VIE结构、A股IPO排队或借壳才可以完成重新上市。而对于STO来说区块链网络就是托管、通证交易就是清算,只要以同一种底层协议来运行,就可以轻松完成跨平台、跨法币之间的交易。

在透明度方面,STO可以让交易更透明,每笔交易都可溯源,杜绝了传统金融市场“坐庄”的行为。其次是提高效率,传统证券交易所跨境交易结算需要通过托管公司、清算公司等流程,会造成不必要的等待时间,而对于STO来说交易即清算,权益归属可以迅速转移到买家手中,高效快捷地实现T+0交易。




同时,由于资产所有权可以被拆分到很微小,实现部分所有权。证券类通证将会显著降低投资者投资某些资产(不动产、艺术品、高风险资产)的门槛,普通人也有机会成为苹果、亚马逊、滴滴的股东,或者持有毕加索、莫奈等著名艺术品的部分所有权,享受资产升值带来的益处

STO概念刚提出时,也有不少质疑的声音,认为这不过就是现有证券换皮而已,没有实质性的创新。这种说法其实也有几分道理,因为除了完全植根于区块链系统中的权益通证外,现有的STO大多对应现实中公司的股权、债权或房地产投资信托等金融资产,如果仅仅简单地将现有的证券通证化,那么确实创新不足,产生的价值有限,纯粹只是证券在区块链上的简单映射而已。

风险与危机并存 价值落地还是再一次资本泡沫?

除了现有金融产品的各类形态(ABS、MBS、各类权证等)都可以通证化之外,新的金融产品形态一定会被创造出来,比如将证券化通证与传统资产壁垒打通,持有证券通证的投票权和股息权被分拆出来进行抵押,去偿还房屋的贷款(资产拆分和信贷交叉),信贷在多个维度上实现扩张。

同所有创新事物一样,证券类通证带来变化同时也蕴藏着风险,并出现一些新的问题比如市场波动过大导致的流动性黑洞:当流动性过高时,短时间会积累大量风险,而一旦泡沫开始破灭,将会形成踩踏和崩盘。

公共所有权的维护问题:当很多人同时拥有一件艺术品艺术品的维护由谁负责

区块链技术的安全漏洞:当KYC/AML机制的漏洞被攻击者不合格交易者犯罪集团利用,而证券类通证市场又覆盖了巨量级的资产,两者的叠加效应可能会引发一场前所未有的金融危机。

信贷危机:复杂金融衍生品所带来的次贷危机,也是引发金融海啸的源头。

证券类通证想要回答这些问题,仅仅强调通证本身的特性还不够,更需要融入金融、法律、政策等多方面的要素,从这个角度看,证券类通证单纯依靠技术是远远不够的,更需要主流金融体系的全面共识。在复杂的金融世界面前,任何技术表达都略显苍白。

当然,证券类通证仍有很多问题值得深思,比如证券类通证是否要与法币进行锚定?在金融效率面前,区块链的去中心化真的有那么重要吗?如果证券类通证回归中心化,那么这是不是区块链在走向主流过程中必须要做出的妥协?同时,中心化监管和区块链去信任的特性存在的矛盾又该如何处理?

STO一场很好的社会实验证券类通证能否为金融和区块链带来实质性改变我们不得而知,但其演化方向和速度一定会超出人们想象这些迷思也将会随着证券类通证的发展给出答案,并将传统金融和监管带上一条全新的改革之路。

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