孙霄汉:区块链即将迎来第二次创业机会

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创业不是件容易的事情,也不可能马上就会有财富的效应,需要耐心与毅力,是一场没有尽头的马拉松。

5月19日,上海竑观资产管理有限公司管理合伙人孙霄汉在2018全球技术周暨第四届南京(全球)软件大会的“技术创业与投融资论坛”发表《技术溢出效应及其影响:投资策略与创业时机》的主题演讲,以下为演讲实录:

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首先我非常感谢全球技术周的组委会给我这次机会,和各位领导,嘉宾、朋友们一起来讨论技术创业和投资的话题,我今天的主题演讲的题目是:《技术溢出效应及其影响: 投资策略与创业机会》,因为今天在座的大部分是为互联网、软件行业的专家,技术管理者及技术工程师,并且本次大会是一个全球性的、前沿的、普惠的技术交流平台。我在这里就和大家一起来讨论一下技术成熟度曲线中技术溢出的效应,及其对投资策略和创业机会的影响,因为我讨论的是一个非常细微的问题,每一页的PPT都有很强的逻辑关系,也希望大家可以跟着我的思路,共同思考这个问题。

1. 资本市场的现象

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我相信大家都可以感觉到最近资本市场的一些变化,这些变化归纳起来呈现出三个现象:

第一个现象是二级市场的估值在不断的下调:今年5月份上证A股的平均市盈率是15倍,深证A股的平均市盈率是28倍,同时证监会对并购重组的过会标准,也严格要求保持在13-15倍的PE之间,IPO的发行市盈率也存在高压线与天花板,不能随意突破23倍红线。整体的二级市场行情并没有太好,并且感觉还会更坏,大盘的指数还在调整中。

第二个现象是初创企业融资难:主要原因是目前我们面临的是一个货币紧缩,金融紧缩,财政紧缩,地产紧缩的大环境,金融行业的去杠杆还在继续,除了国内环境的变化以外,因为美国政策的变化,也导致美元的回流,以前大家如果人民币基金,融不到钱,还可以去美元基金融资,但是现在发现美元基金也没钱了,有钱的美元基金,投资决策也变得非常的谨慎。所以初创企业的融资变得更艰难了。

第三个现象是独角兽企业估值高,缺多数没有盈利:2017年3月份科技部认定了164家独角兽企业,其中前20家的市值加在一起有2万亿人民币,千亿以上市值的公司有7家,80%是没有盈利的企业,可以说这个估值是历史上的最高。更为有趣的是5月7日,独角兽平安好医生登陆港股的第二个交易日便破发,以52.75港元/股收盘,低于54.8港元/股的发行价,市值一日蒸发21.87亿港元。

这些现象告诉我们目前资本市场上的PE估值一级二级市场是完全倒挂的,高估值并不意味着你就有很好的退出机会,创业不是件容易的事情,也不可能马上就会有财富的效应,需要耐心与毅力,是一场没有尽头的马拉松。

2. 不是每一个风口都有创业和投资的机会

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每年我们的媒体都会制造出一些所谓的创业与投资的风口出来,例如2014年非常火爆的手游创业潮,2015年的O2O,并迅速引爆了家政、餐饮、美业、生鲜、教育以及汽车后市场疯狂的跟随。2016年的智能硬件:手环AR/VR, 2017年的大数据及人工智能,2018年区块链及芯片。媒体制造风口出来,有各种各样的背景和因素,一方面他们希望吸引更多人的眼球,保持比较高的关注度,另外一方面也希望可以推动各方面的资源,包括政府的扶持政策等,来积极推动商业的变革和技术的进步,但是如果他们发现推动有问题,或者相关的商业和技术落地还有很大的缺陷时,他们的热度就会慢慢地退去,也就说,有些时候玩着玩着,他们就先退群了,留下一地的鸡毛。

所有说,不管是投资人还是创业者,不需要去追风口,选择一件自己认为有价值的事情,认真去做就可以了,一件事情3年做不完,就做5年,5年做不完,就做7年到10年,一般早期基金的投资期都在5-10年,比较长,可以等你们。

3. 技术都需要经历成熟周期

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大多数国内的互联网期公司,都是通过商业模式的创新而迅速崛起的,通过新的商业模式,它们吸引来海量的用户。但是要长期服务好这些用户,就需要在技术上去不断投入。当单纯商业模式的红利逐渐变弱时,它们需要找到新的增长动力,技术就变成了一个有吸引力的选项。未来国内的技术驱动型的企业会慢慢地增多,这就必须需要了解技术的成长与发展模式,大多数技术都不可避免地经历:萌芽期,膨胀期,低谷期,恢复期,然后达到最终成熟期。

4. 各种技术的发展速度是不一样的

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一般的技术水平曲线只有一个波峰,成熟之后就慢慢变成一条平滑的曲线,但是工业工程和商业的成熟度又是另外一条曲线。它是一个慢慢爬坡的过程, 而且是不断往上延伸,当我们把这两条曲线重合在一起,就形成了一条技术成熟曲线,在这条曲线上,各种技术的发展速度是不一样的,Gartner 用了五种类型来区分:第一种是技术在两年以内就会成熟,第二种是需要2-5年的时间,第三种是需要5-10年的时间。第四种是需要10年以上的时间。第五种是抵达成熟期前该项技术就过时了,它已经消失,或者说被其他更好的技术替代了。举个例子:雾计算的概念最早在2011年被思科提出来的,在2012年被作了详细定义,当年思科是全力推崇雾计算,而最终丢失了大量的云计算市场份额。

5. 技术成熟需要经历五个不同时期

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技术成熟度曲线最早诞生于硅谷,1995年美国高德纳咨询公司依靠它们的专业分析,预测与推论出各种新科技的成熟演变速度及要达到成熟所需的时间,技术成熟度曲线是对各种新技术或其他创新的常见发展模式的图形描述。Gartner 每年都针对各种技术和应用(例如社交软件、ERP)、信息和 IT 服务(云计算、大数据)和行业(零售、人寿保险)领域创建 90 多张技术成熟度曲线,用来帮助客户跟踪技术的成熟度和未来潜力。它的横轴是时间,纵轴是大家对技术的预期,时间轴上又分了五个不同的时期:

技术萌芽期的开始是从技术有相应的突破,技术公开示范,产品发布或者开始引起媒体和行业的注意和兴趣为起点。

期望膨胀期是这种技术上的建设和预期出现高峰,超出其能力的范围,这个时候就会形成投资的泡沫。

泡沫破裂低谷期是大家对技术所带来结果的失望,开始逐步取代大家最初对潜在价值的期望,这些失望包括:技术带来的价值,绩效,低于预期的采用率,在预期时间获的财务收益等等,这些都会导致预期破灭。

稳步爬升恢复期是在一些早期的技术使用者克服了最初的困难,开始获得收益,并继续努力前行。这些早期技术使用者,他们积累了相当多的经验和方法,知道这项技术在哪些方面是可行的,哪些方面是没有价值的,他们找到了合适的商业应用场景及盈利模式。

生产成熟期是指技术的实现效益得到证明和认可后,越来越多的企业感到可以接受,同时技术的生产价值和使用价值被快速的释放,技术的使用率开始快速上升,其渗透很快加速。

技术成熟曲线显示了达到生产成熟期和主流采纳所需要的时间,从而给出了各种技术的发展速度。

6. 技术成熟过程中的五个不同的点

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对应五个不同的时期,会有五个在曲线上的不同的点,上升期开始的原点,我们叫创新的触发点,沿着触发点往上是一条高斗的上升曲线,一直到顶峰形成一个最高点,接着曲线从顶峰往下滑,滑入低谷,再从低谷往上爬升进入稳步爬升恢复期,最终达到生产成熟期。这里需要特别说明的是从创新的触发点到顶峰之间的距离通常比较短,假如一项创新从触发点发展到成熟期需要10年,那么触发点到顶峰可能只需要2年的时间,如果是消费者推动的创新(比如社交媒体)到达峰顶的时间就更短了,可能还不需要一年的时间。

7. 技术成熟过程中五个阶段的特征

在技术成熟过程中的上升期、顶峰、滑入谷底、爬坡、进入成熟期的各个阶段都会反映出来不同的特征:

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在这张图上我把投资的行为和策略用红蓝色的字体做了标记,在上升期、顶峰和滑入低谷都有不同的投资行为和策略,其中技术在滑入低谷期,这个时候关键的技术溢出就出现了,在这个时期,该项技术已经基本成熟,创业企业有部分成功,并且其经营模式也逐渐成长,企业的存活率也逐步提高。

技术溢出也使得部分的技术人员,离开原来的创业企业,带着新的创意和商业理念,开始再次创业;

技术溢出也带来了技术人才和商业资源的流动,让整个行业生机勃勃,充满市场竞争的活力;技术溢出也直接带来了,创业企业估值的变化。在媒体过高期望的峰值消退之后,创业企业的估值也逐步归于理性,更适合投资机构做投资目标的选择;

技术溢出也可以带来多元化的商业应用场景,这些不同的商业应用场景可以互相呼应,促进整个行业的繁荣与兴旺。最近火爆的区块链技术正在逐渐接近“技术溢出”这个时间窗口期。

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8. 创业时机

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我们了解了这整张技术成熟曲线图的横轴和纵轴,了解了不同时期的定义和对应的不同时期里的所呈现出的特征,这个时候我们就可以有效地来识别创业的机会。第一次的创业机会非常明显是在技术萌芽期,当技术过了创新的触发点的时候,这时候该项技术进入了快速的发展阶段,技术的迭代和更新的速度非常快速,创新产品也逐步推出,这是第一次的创业周期,但是这个第一次创业机会,你也会面临:技术成熟曲线的加速和变慢而导致的许多不确定性的影响。

快轨技术通常可以在2-4年内走完技术成熟度曲线,快轨技术有几个特征:1. 企业和用户的使用都很简单;2. 技术可以病毒式扩散;3. 有多个强大的技术提供商支持; 4. 从消费者使用快速过渡到企业使用。

慢轨技术缺停留在谷底的时间比较长,有时可以长达10-20年的时间,其实IOT的概念,1995年比尔盖茨在《未来之路》一书中就曾提及物联网,1999年美国麻省理工学院(MIT)的Kevin教授首次提出物联网的概念。到现在已经18年了,物联网的技术才有些落地的应用,但是要大规模的盈利,还需要时间。

所以说第一次创业机会的风险比较高,它的风险不但是来自于技术的不确定性,也来自于市场的成熟度,客户的接受度和使用习惯等等各种其他因素。

第二次创业机会是在技术滑入谷底,开始爬升的阶段,这个时候技术曲线经历了期望膨胀期和泡沫的破裂期开始进入第二个波峰,各种情况都开始复苏,融资的环境也有很大的变化,技术的应用也得到了市场的验证,这是一个比较好的创业时机。也许有人会问“为什么不选择在顶峰期创业呀?市场热比较容易拿到钱呀?”核心的问题是:我们创业是仅仅为了融到一大笔钱吗?在顶峰你融了第一笔钱,接着泡沫破灭,你的第二笔融资马上就没有了,企业就会很快陷入困境,难以维系,这是我们需要认真考虑的问题。

第三次创业的机会是在稳步爬升恢复期的中间,这是一个基本上最后的上车时间,但是第三次的创业时机比较难把握,因为时间短,需要在最快的时间里把企业快速做大做强,对团队的要求也比较高。

9. 投资策略

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投资机会和策略,和创业的时间点基本吻合,但是有四个阶段,早期投资在第一次的创业时机点,中期投资在第二次的创业时间点,后期投资在稳步爬升恢复期的中间点,Pre-IPO投资在生产成熟期,这四个阶段也可以随着创业时间点切入的不同,顺延,投资频率和时间也可以更为密集和频繁。主要取决于投资机构的风格和习惯。

10. 技术战略

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我们再来看看技术成长曲线中的技术战略,在不同的时期和点,可以采用不同的技术战略,可以分为九大技术战略:1. 抢占先发优势;2. 优化供应商关系;3.寻找竞争优势;4. 最大化市场价值;5. 吸收人材;6. 计划兼并和收购技术;7. 积累行业技术经验;8. 领引行业技术趋势;9. 传播影响力,快速扩张技术资本,低成本、低风险。

11.技术成熟度曲线可以告诉我们什么?

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现在我们来看一张完整的Gartner技术成熟曲线图,这里各项技术都标注了成熟时间,这是一张截止到2017年7月的技术成熟度曲线,大家看其实这里面因为地域和技术发展的速度的不同,会有些不同,5G我们估计2019年就会进入疯狂媒体炒作的区间,其技术的成熟度我们可能会比其实区域要来得快。5G会带来什么样的变化?3G的带宽是3.5M,4G是10M,5G是10GB,4G速度的100倍。会有什么变化?大家可以把脑洞开得再大一点,思考一下,如果5G有10GB的速度,是否有可能颠覆全球的电影发行市场,未来每部电影的首发不是在电影院,而是在移动互联网平台,大家只需要支付电影院价格的一半,就可以在手机上,IPAD,电脑和家庭影院系统里第一时间观看首映,现在院线的各种刷票、倒票和低价格竞争等等也就会随之消失,目前全球406亿美元的票房,可能会直接翻倍,全球的电影发行市场的格局会被完全颠覆,国家广播电影电视总局需要思考如何来应对。图上另外一项最近火热的技术区块链已经开始滑入泡沫破裂低谷期,第二次的创业机会已经打开,这是一个非常好的创业机会点。

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这是一张2014年, 2015年,2016年和2017年的比较图,我把他们放到了一起,大家可以比较着来看和分析,这样更为直观,这里举个例子,在5月19日谷歌的Google I/O大会上,谷歌CEO祭出了这次大会的王牌AI:Google的虚拟助理,人工智能技术的进一步提升,Assistant的“持续性对话”功能让对话更自然,而“多重行动”功能让用户在一次对话中可以提出多个问题。我们来看技术成熟曲线中的虚拟助理的技术,2014年是在这里,2015年是在这里,这两年基本没有太多的变化,2016年忽然就串上来了,到了这里,2017年快到峰顶了,因为google的技术带动,这项技术马上就会从峰顶开始下滑。进入泡沫破裂低谷期。

12.总结

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这张图就是最后的五点总结,其实创业和投资都是一件技术活,需要很多经验的积累,而且需要走漫长的路,每一个阶段需要考虑和决策的事情都非常多,那么我们需要如何开始?我自己总结就四个字“格物识人”,我今天和大家分享的这些内容都是简单的“格物”过程,在这个过程中需要去掌握的一些技巧和方法,至于“识人”,又是另外一个非常庞大的技术知识体系,包含了行为学,心理学,个人和群体的认知体系,情商和执行力,人性深层次的挖掘等等,这个相对来讲是比较敏感的话题,有机会的话,可以和大家小范围的交流。

一点小小的心得体会和大家一起分享,非常感谢大家的耐心聆听,我的演讲到此结束,谢谢大家!


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